投资建议：ARA海外拓展带来公司业绩触底回升，上调盈利预测，预计2024-2026EPS 0.84（+0.16）、1.01（+0.17）、1.16（+0.19）元，参考可比公司估值同时考虑公司业绩增速预期，给与公司2024 年PE24x，上调目标价至20.16（+0.07）元，维持“增持”评级。本報告導讀：
24H1 公司業績預告利潤增速大超預期，受益海外業務拓展增量超預期以及國內大客戶產能切換，帶動營收增長同時盈利能力改善，基本面拐點已現。
投資要點：
投資建議：ARA海外拓展帶來公司業績觸底回升，上調盈利預測，預計2024-2026EPS 0.84（+0.16）、1.01（+0.17）、1.16（+0.19）元，參考可比公司估值同時考慮公司業績增速預期，給與公司2024 年PE24x，上調目標價至20.16（+0.07）元，維持“增持”評級。
業績超預期，海外拓展助力收入及盈利高增。公司發佈半年度業績預告，預計2024H1 實現營業收入爲2.4-2.8 億同比增長20.75%-40.87%，H1 歸母淨利0.61-0.73 億同比75.05%-109.49%，H1 扣非淨利0.48-0.58 億同比+112.36%-154.48%。對應24Q2 營收1.23-1.63 億同比+11%-47%，歸母淨利0.37-0.49 億同比+79%-137%，扣非淨利0.3-0.39 億同比+91%-153%，業績大超預期。我們預計主因海外業務拓展增量超預期以及國內大客戶產能切換後中小客戶拓展，由於海外及國內中小客戶毛利率高於國內大客戶、同時產能切換後工廠產能利用率提升攤薄固定費用，帶動公司盈利能力好於預期。
受益新國標及帝斯曼專利到期，公司拓展客戶帶來增量。國際市場方面，帝斯曼全球專利於2023H1 陸續到期，公司順勢拓展國際客戶，部分已合作國際大客戶2024H1 爬坡超預期同時受帝斯曼專利影響2023H1 基數較低；2023 年海外因中小客戶新國標註冊推遲影響需求、2024H1 需求有所回補，此外公司積極拓展經銷商助力客戶拓展。國內市場方面，公司大客戶逐步完成粉劑產能切換，產能利用率提升後毛利率邊際改善，同時產能釋放下公司拓展國內中小客戶，帶來收入及毛利率同步優化。
HMO 原料國內獲批、後續有望貢獻新增長點，合成生物多款原料有望打開長期成長空間。HMO 原料2’-FL、LNnT 國內已獲批爲食品營養強化劑，公司2’-FL 產品已完成產能建設中，積極拓展海外銷售渠道，後續海外拓展以及國內HMO 奶粉註冊通過後均有望貢獻增長。
公司以合成生物學爲立足之本，基於合成生物學平台開展了HMOs 等高附加值的戰略性產品的開發，並陸續進行類胡蘿蔔素（番茄紅素、蝦青素等）及個人護理功能性原料（γ-PGA、α-熊果苷等）新品的研發工作，不斷推出新的生物活性物產品，有望持續爲全球營養與健康領域的客戶提供高品質的營養素產品與創新的解決方案。
風險提示：新客戶放量不及預期、競爭加劇、新品開發不及預期。
