据公司公告，目前汽车内饰、电子产品、体育装备和工程装饰等新兴需求发展态势向好，且此类需求均属于高附加值领域，未来有望为公司贡献重要盈利增量。預計2024Q2 業績環比增長，PU 革龍頭業績逐步釋放，維持“買入”評級公司發佈2024 年半年度業績預告，2024H1 預計實現歸母淨利潤8800-9800 萬元，同比增長9348.14%-10421.8%，預計實現扣非歸母淨利潤7800-8800 萬元，同比扭虧爲盈。其中，2024Q2 公司預計實現歸母淨利潤4673-5673 萬元，預計環比Q1 增長13.2%-37.5%，預計實現扣非歸母淨利潤4018-5018 萬元，預計環比Q1增長6.2%-32.7%。公司業績表現優異，我們上調公司2024-2026 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.00（+0.14）、2.76（+0.16）、3.47（+0.18）億元，EPS 分別爲0.92（+0.06）、1.27（+0.07）、1.60（+0.08）元，當前股價對應PE 分別爲16.1、11.7、9.3 倍。我們看好公司作爲國內PU 革行業龍頭，未來有望充分受益於鞋材需求復甦、TPU 新產品及新能源汽車等新需求的持續放量，維持“買入”評級。
產品與客戶結構持續優化，2024H1 公司主營產品量價齊升據公司公告，2024H1 公司主營產品量價齊升，營業收入大幅增長，利潤大幅提升，創歷史同期最好成績，其中，二季度當季多項指標創單季最高紀錄。2024H1公司主營產品銷量同比增長約19.7%，銷售收入同比增長約29.1%，公司主營業務發展態勢良好，毛利率較上年同期實現大幅提升，利潤增長。同時，據公司公告，公司深化與品牌客戶的合作，客戶結構和產品結構優化，運動體育、電子產品、汽車內飾等高毛利、高附加值產品佔比持續提升。
多因素共同助力，PU 合成革龍頭未來可期
據公司公告，目前汽車內飾、電子產品、體育裝備和工程裝飾等新興需求發展態勢向好，且此類需求均屬於高附加值領域，未來有望爲公司貢獻重要盈利增量。
同時，TPU 新產品在國內外高端運動品牌影響提升，未來公司出貨量或將持續增長。此外隨着客戶訂單逐步增加、產能逐步釋放，安利越南2023 年下半年銷量較上半年增長約316%，預計其2024 年整體盈利也有望好轉。最後，對於公司主要傳統需求之一的鞋材領域，伴隨國內外下游客戶去庫的持續進行，其需求也或將迎來邊際改善，進而進一步拉動PU 革需求增長。
風險提示：下游需求不及預期、原材料價格大幅波動、能源成本大幅波動等。
