养殖成本创非瘟以来新低、成本优势持续领跑行业，出栏稳健增长。1）销量：預告2Q24 盈利24.9-27.4 億元，業績符合我們預期公司公佈1H24 業績預告：實現歸母淨利潤12.5 到15.0 億元，去年同期爲-46.9 億元；實現扣非淨利潤13.0 到15.5 億元，去年同期爲-51.3 億元。
2Q24 公司實現歸母淨利24.9-27.4 億元，去年同期爲-19.4 億元，業績預告符合我們預期。我們看好公司管理優化紅利釋放下的成本優勢領跑，和資產負債表優先修復推動的出欄穩健增長，有望引領生豬養殖行業新範式。
關注要點
養殖成本創非瘟以來新低、成本優勢持續領跑行業，出欄穩健增長。1）銷量：
出欄穩健增長。據7 月10 日公告，1H24 公司肉豬/肉雞銷量1437 萬頭/5.5億羽，同比+22%/-1%；1H24 仔豬銷售44 萬頭，邊際貢獻盈利增量。2）成本：公司強抓基礎生產管理、重視生物安全防控體系建設和優化，推動成本優勢持續領跑，創非瘟後新低。我們測算公司6 月肉豬養殖綜合成本/毛雞出欄完全成本降至13.8/11.8 元/千克；公司部分生產指標達21 年以來最佳水平，24 年5 月公司PSY23 頭，較21 年+3 頭；24 年5 月窩均健仔數11.3頭，較21 年+1.3 頭；上市率92%，較21 年+7ppt。3）價格：2Q24 肉雞/肉豬銷售均價爲13.6/16.4 元/千克，同比+2%/+14%。
資產負債表或修復、資金實力保持穩健，支撐公司產能高質量擴張。1）公司資金穩健，資產負債表有望修復。1Q24 公司資產負債率63%，低於行業平均；在當前大幅扭虧情形下，我們測算2Q24 末有望回落至60%以內；1Q24末公司流動負債佔總負債54%，債務結構良好。2）公司資金實力爲高質量擴產節奏提供支撐。據5 月11 日公司公告，4 月末公司能繁母豬157 萬頭，較23 年末增加2 萬頭。我們認爲，公司上半年以提升母豬質量和生產指標爲主要工作且成效明顯，資金實力強化有望支撐產能穩健擴張。
公司爲“低成本、大體量、穩資金”養殖龍頭代表，有望引領行業新範式。
1）養豬業已進入新範式。我們認爲非瘟期間上市豬企“資本、防疫、豬價”三大紅利邊際減弱，企業“資本競爭”高速增長期回歸“成本競爭”高質量增長期，龍頭把握戰略機遇實現成長，當前稀缺性凸顯。2）公司是“低成本、大體量、穩資金”代表。我們認爲公司在成本優勢持續領跑基礎上，24 年生豬出欄有望達3000 萬頭。我們看好公司引領行業新範式，持續高質量增長。
盈利預測與估值
基於畜禽價格上行、公司成本改善，我們上調24/25 年淨利潤預測50%/18%至102/109 億元。當前股價對應2024/25 年13/12 倍P/E，維持跑贏行業評級。兼顧盈利預測調整及公司歷史頭均市值中樞，維持目標價25 元，對應2024/25 年16/15 倍P/E，對應29.7%上行空間。
風險
非瘟等動物疫病風險；公司出欄低於預期風險；飼料成本上漲風險。
