新品种层析静丙放量在即，吨浆利润提升空间大。在产品梯队方面，成都蓉生的第四代层析静丙（10%）已经上市销售，该产品相比第三代静丙，在临床上使用更加安全高效，考虑到海外发达国家血制品市场主要以层析静丙为主，我们认为该产品未来市场潜力较大，是未来公司吨浆利润提升的主要驱动力之一。其他在研产品方面，成都蓉生的重组人凝血因子Ⅷ已经获得上市许可，人纤维蛋白原和兰州血制的人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段；成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa 等研发课题正在开展Ⅲ期临床试验阶段，公司后续产品梯队较为完善，未来有望持续改善公司吨浆利润水平。公司事件：公司發佈2024 上半年業績快報，2024 上半年實現營業收入28.4 億元，同比增長5.6%，實現歸母淨利潤7.3 億元，同比增長28.1%；24Q2，實現營業收入16.19 億元，同比增長15.8%，實現歸母淨利潤4.09 億元，同比增長34.3%，業績超我們預期。
行業持續高景氣，公司業績穩健高增長。收入端，在24Q1 短期增速承壓的情況下，公司24Q2 收入在去年同期高基數上增長恢復到15.8%，我們判斷一方面是行業需求持續高景氣，另一方面新品種如層析靜丙開始逐步貢獻收入。淨利率方面，24H1公司淨利率達到25.6%，去年同期爲21.1%，同比提高4.5 個百分點，公司公告顯示主要由於產品價格、成本費用管控等因素，帶來銷售收入增長以及利潤率提高。
公司十四五期間獲得多個採漿站，實控人國藥集團實力較強。公司單採血漿站數量及採漿規模持續保持國內領先地位，2020 年底，公司擁有采漿站數量59 個（其中在營55 個），截止2024 年3 月，公司擁有采漿站數量102 個（其中在營80 個），公司在十四五期間的前三年，獲得新批採漿站43 個，體現了公司在血製品行業拿新批漿站的強大實力，採漿量也從2020 年的1713 噸增長到2023 年的2415 噸，採漿站和採漿量持續穩健增長，爲公司未來業績持續性奠定基礎。考慮到實控人國藥集團在中國醫藥產業的地位與實力，我們判斷在未來新拿採漿站方面，天壇生物有望取得較爲亮眼的成績，我們認爲天壇生物具備在中國生物醫藥產業中，在細分領域成長爲全球級巨頭的潛力。
新品種層析靜丙放量在即，噸漿利潤提升空間大。在產品梯隊方面，成都蓉生的第四代層析靜丙（10%）已經上市銷售，該產品相比第三代靜丙，在臨床上使用更加安全高效，考慮到海外發達國家血製品市場主要以層析靜丙爲主，我們認爲該產品未來市場潛力較大，是未來公司噸漿利潤提升的主要驅動力之一。其他在研產品方面，成都蓉生的重組人凝血因子Ⅷ已經獲得上市許可，人纖維蛋白原和蘭州血制的人凝血酶原複合物處於上市許可申請階段；成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重組人凝血因子Ⅶa 等研發課題正在開展Ⅲ期臨床試驗階段，公司後續產品梯隊較爲完善，未來有望持續改善公司噸漿利潤水平。
盈利預測與估值。考慮公司上半年淨利率提升明顯，我們上調2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲14.1、17.3、20.3 億元（前值爲13.9、16.9、20.2 億元），上調後同比增長率分別爲27.0%、22.5%、17.8%，當前股價對應的PE 分別爲33、27、23 倍，維持“買入”評級。
風險提示：競爭格局惡化風險；銷售不及預期風險；行業政策風險等。
