境外维持较高景气，新签订单结构向好，运维大幅增长24H1 公司新签订单371 亿元，同比-9%，其中工程技术/装备制造/运维服务分别新签241.5/33.4/89.0 亿元，同比-18%/-15%/+41%；分地区，境内新签136 亿元，同比-28%，其中工程技术/装备制造/运维服务同比-58%/-33%/+42%，境内工程、装备业务受国内水泥行业资本开支影响表现低迷，但规模影响已逐渐减弱，具备长期价值的运维订单大幅增长；境外新签235 亿元，同比+9%，境外占比63%，其中工程技术/装备制造/运维服务同比+4%/+58%/+37%，公司24H1 境外订单在23H1 同比增长2 倍的基础上实现持续增长，结构上装备出海、运维等战略重心业务均实现高增。分紅比例再提升，紅利價值凸顯，維持“買入”評級公司發佈“提質增效重回報”行動方案，計劃在此前40%的基礎上進一步逐年提升，即2024-2026 年以現金方式分配的利潤分別不低於當年實現的可供分配利潤的44%/48.40%/53.24%。我們維持公司2024-2026 年歸母淨利潤預測爲33.1/37.4/42.0 億元，據此計算對應股息率5.5%/6.8%/8.4%，截至24 年6 月末，在手訂單飽滿約592 億元，同比增長6.89%，約爲23年收入的1.3 倍，保障未來穩健發展。可比公司2024 年Wind 一致預期平均13xPE，認可給予公司2024 年13xPE，調整目標價至16.30 元（前值18.80 元），維持“買入”評級。
積極回報股東，短期內連續提升分紅計劃
公司2022-2023 年分紅比率約36%，此前於2023 年12 月5 日發佈《未來三年股東回報規劃（2024 年-2026 年）》，明確未來每年分紅比率不低於40%。本次“提質增效重回報”行動方案在此基礎上，新增“每年現金分紅比例同比增長不低於10%”，即2024 2026 年度以現金方式分配的利潤分別不低於當年實現的可供分配利潤的44%/48.40%/53.24%。
境外維持較高景氣，新簽訂單結構向好，運維大幅增長24H1 公司新簽訂單371 億元，同比-9%，其中工程技術/裝備製造/運維服務分別新籤241.5/33.4/89.0 億元，同比-18%/-15%/+41%；分地區，境內新籤136 億元，同比-28%，其中工程技術/裝備製造/運維服務同比-58%/-33%/+42%，境內工程、裝備業務受國內水泥行業資本開支影響表現低迷，但規模影響已逐漸減弱，具備長期價值的運維訂單大幅增長；境外新籤235 億元，同比+9%，境外佔比63%，其中工程技術/裝備製造/運維服務同比+4%/+58%/+37%，公司24H1 境外訂單在23H1 同比增長2 倍的基礎上實現持續增長，結構上裝備出海、運維等戰略重心業務均實現高增。
戰略轉型穩步推進，經營質效有望持續提升
海外高景氣疊加公司自身戰略轉型穩步推進，有望驅動經營質效持續提升。
2021-2023 年公司境外收入佔比37%/43%/44%，境外訂單佔比分別爲46%/47%/54%，24H1 進一步提升至63%，隨着訂單執行，境外收入佔比有望繼續增加。在利潤率及現金流較好的境外業務，以及裝備和運維業務的發展帶動下，公司2023 年各項經營指標已迎來改善，毛利率/淨利率/加權平均ROE 分別爲19.4%/6.4%/16.3%，同比+2.09/+0.44/+1.13pct（重述），23 年實現經營活動現金流淨流入35.4 億，同比+24 億（重述）。
風險提示：裝備製造市佔率提升不及預期，水泥生產線及礦山運維增量不及預期，水泥行業投資顯著下滑。
