核心觀點
公司發佈2024H1 業績預增公告，歸母淨利潤達1.58-1.85 億元，同比增長75.10%-105.02%。預計海外市場需求持續向好，增加收入規模，提升毛利水平。預計公司整體盈利能力向好，係數字化提升生產效率，規模化效應降本， 高毛利業務佔比提升等。海外需求持續旺盛，提供公司未來增長動能。公司深耕海外市場，深度綁定國際頭部客戶出海，並積極推進產品直接出口，擴展產品類型，因此將充分受益於全球需求高景氣帶來的行業發展機遇。
事件
公司發佈2024H1 業績預增公告，預計2024 上半年實現歸母淨利潤1.58-1.85 億元，同比增長75.10%-105.02%，扣非歸母淨利潤1.50-1.75 億元，同比增長76.91%-106.40%。
其中單二季度實現歸母淨利潤1.00-1.27 億元，同比增長約41%-79%；扣非歸母淨利潤0.98-1.23 億元，同比增長約44%-81%。
簡評
2024Q2 業績高增，高景氣延續
1）2024Q2 歸母淨利潤預計在1.00-1.27 億元，同比增長約41%-79%，增速高企，業績表現亮眼。
2）預計出海業務貢獻重要增量。2023 年公司海外收入佔比約27%；海外業務貢獻收入增量，並提升毛利水平。
預計需求向好+毛利提升，共同驅動公司業績高增1）預告明確指出，2024H1 訂單較去年同期增加。
2）加快全球佈局+市場有效拓展，預計公司出口業務持續帶來增益，核心產品持續拓展市場等。
3）盈利能力上行：預計由於①數字化提升生產效率，推進降本增效；②規模化效應降本，成本控制能力提升； ③高毛利業務佔比提升等；綜合導致2024H1 毛利率同比上行。
新能源板塊景氣度高企，2023 年減值/費用計提後輕裝上陣1）2023 年公司新能源業務收入21.3 億元，同比高增66.6%，爲公司業務核心增量。
2）2023 年計提減值/公允價值變動/股權激勵費用較多。
①計提參股公司安和威長期股權投資減值0.5 億元；②公允價值變動補償鼎碩同邦0.17 億元；③股權激勵費用增加0.2 億元等，共計約0.87 億元。若回補減值等影響後，對應公司全年歸母淨利潤同比增長35%以上； 扣非淨利潤增速可達50%以上。
3）由此可見，公司新能源業務保持高增趨勢，減值/費用等計提後輕裝上陣。
出海景氣度高企，海外需求持續旺盛
1）全球新能源裝機高增長，電網升級改造的大趨勢下、再工業化等需求拉動下，海外需求將持續向好；我們維持對2024 年海外一次設備需求向好的判斷。根據海關總署統計顯示，2024 年1-5 月變壓器出口規模持續增長，電力相關變壓器累計出口超110 億元，同比高增50%以上，延續高增趨勢。
2）我們通過對日立、伊頓等電力設備頭部公司的公開資料進行研究，公司訂單增速長期保持高位，分別位於15%/50%左右，並判斷景氣度將延續多年。
3）海外需求持續向好，公司作爲出口型企業將充分受益。公司長期深耕海外市場，是可以直接出口至歐美地區的稀缺標的。公司海外市場中歐美地區佔比較高，因此將充分受益於歐美市場旺盛的需求帶來的積極變化。
發佈股權激勵計劃，彰顯未來發展信心
1）規模：2024 年4 月30 日，公司發佈2024 年股票期權與限制性股票激勵計劃（草案），擬授予激勵對象的股票期權爲270 萬份，約佔公司股本總額0.69%；限制性股票數量爲400 萬股，約佔股本總額1.02%，合計佔股本總額1.71%。
2）考覈目標：需滿足以下條件之一1）收入端：2023 年營收爲基數，2024/2025/2026 年營業收入增長率不低於25%/50%/80%，即對應營業收入爲45.4/54.5/65.3 億元，2024/2025/2026 收入同比增速分別爲25%/20%/20%。2）業績端：2023 年扣除非經常性損益的淨利潤爲基數，2024/2025/2026 年扣非淨利潤增長率不低於30%/60%/90%，即對應扣非淨利潤規模不低於2.6/3.2/3.8 億元。
業績預測
預計2024、2025 年歸母淨利潤爲4.0/5.2 億元，PE 18.5/14.3x。
風險分析
1）需求方面：國家基建政策變化導致電源投資規模不及預期；電網投資規模不及預期；新能源裝機增速下降導致對電力設備需求下降；全社會用電量增速下降等；兩網招標進度不及預期；特高壓建設推進進度不及預期。
2）供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲；電力電子器件供給緊張，國產化進度不及預期。
3）政策方面：新型電力市場相關支持力度不及預期；電價機制推進進度低於預期；電力現貨市場推進進度不及預期；電力峯谷價差不及預期。
4）國際形勢方面：能源危機較快緩解、能源價格較快下跌；國際貿易壁壘加深。
5）市場方面：競爭格局大幅變動；競爭加劇導致電力設備各環節盈利能力低於預期；運輸等費用上漲。
6）技術方面：技術降本進度低於預期；技術可靠性難以進一步提升等。