投資要點
事件：公司發佈2024 年中報業績預告。24H1，公司預計實現營收26.2-27.2 億元，同比增長28%-33%；歸母淨利潤13.4-13.9 億元，同比增長30%-35%，高於我們此前預期的12.7-13.1 億元，同比增長23%-27%；扣非後歸母淨利潤12.3-12.8 億元，同比增長36%-42%。
公司Q2 延續高增速，經營拐點邏輯再次確認。24Q2，公司預計實現營收14.5-15.5 億元，同比增長26%-35%；歸母淨利潤7.7-8.2 億元，同比增長27%-35%。
取業績預告中值，預計24Q2 營收同比+29%，歸母淨利同比+31%，24Q1 營收同比+31%，歸母淨利同比+34%。
出口景氣度延續，經營拐點持續驗證
桌面通信終端23 年收入25.44 億元，同比-19%，佔比59%，毛利率67.40%，主要系庫存週期和行業需求承壓。目前庫存水平趨於良性可控，下游需求延續邊際改善趨勢。根據海關總署，1-5 月福建省IP 話機出口銷售額同比+17%，明顯好於我們此前的預期。因此，我們上調桌面通信終端的增長預期，預計桌面通信終端24 全年將保持雙位數的較好增長，此前預期爲個位數增長。
會議產品23 年收入14.66 億元，同比+13%，佔比34%，毛利率65.76%，同比提升1.07pp，23 年下半年去庫存階段結束。我們預計，會議產品延續較快增長，增速預期不變，24 全年增速有望達到30%以上。
雲辦公終端23 年收入3.23 億元，同比-10%，佔比7%，毛利率53.90%，23 年下半年新品反饋積極。23 年，公司完成了 BH 系列商務藍牙耳麥的迭代升級，並取得了良好的渠道驗證結果，我們預計，24Q1 雲辦公終端增長較爲明顯，24 全年增速有望在50%以上。
2024 年股權激勵目標收入/利潤同比+20%，事業合夥人激勵目標收入同比+30%2024 年股權激勵目標收入/利潤同比+20%。公司於24 年4 月發佈2024 年限制性股票激勵計劃實施考覈管理辦法。按照股權激勵目標，以2023 年營收及淨利潤爲基數，2024-2025 年營收及淨利潤增長率均不低於20%/40%。
2024 年事業合夥人激勵目標收入同比+30%。公司於21 年6 月發佈事業合夥人激勵基金計劃，第一個運作週期爲2021-2025 年五個會計年度。激勵基金的提取需滿足的業績條件爲，公司合併報表的營收同比增速不低於30%（含本數）。復盤過往，公司於2022 年完成事業合夥人激勵目標，2023 年未完成。
公司24H1 業績表現亮眼，已完成過半激勵目標。按照業績預告中值，24H1 收入同比+30%，歸母淨利同比+32%，收入和利潤分別完成股權激勵目標的51%/57%。因此，我們認爲公司有望兌現20%增速的股權激勵目標，並且挑戰30%增速的事業合夥人計劃。
盈利預測
由於公司24H1 業績整體超預期，並且話機出口需求明顯高於此前預期，因此，我們上調盈利預測。預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲25.2、29.3、34.0 億元，分別同比+25.4%、16.3%、16.0%，對應24-26 年PE 分別爲19、17、14倍，維持“買入”評級。
風險提示
匯率波動超預期，上游原材料價格波動；行業競爭加劇風險等。