涤丝行业景气修复，公司2024H1 业绩同比大幅改善据公司业绩预增公告，2024 年上半年公司扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的净利润预计达6.0-7.5 亿元，同比增长31.86%至64.82%；其中，2024Q2 公司扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的净利润预计达2.7-4.2亿元，均值环比+5.1%。2024 年上半年公司主业同比大幅改善，主要受益于涤纶长丝行业下游需求相较于2023 年同期边际改善显著，供给层面行业龙头大规模扩产周期结束，产业集中度进一步提升，行业协同作用发挥较为明显，产品销量与价差有所增大，行业整体处于复苏状态。其中，据Wind，2024 年6 月POYPX/MEG 价差达1400.21 元/吨，环比+16.27%；FDY-PX/MEG 价差达1767.47 元/吨，环比+4.96%，涤纶长丝盈利改善明显。事件
2024 年7 月13 日，公司發佈 2024 年半年度業績預增公告，公司預計2024 年半年度實現歸母淨利潤10.0 億元到11.5 億元，同比增長849.40%至991.81%。
點評
滌絲行業景氣修復，公司2024H1 業績同比大幅改善據公司業績預增公告，2024 年上半年公司扣除對聯營企業和合營企業的投資收益部分的淨利潤預計達6.0-7.5 億元，同比增長31.86%至64.82%；其中，2024Q2 公司扣除對聯營企業和合營企業的投資收益部分的淨利潤預計達2.7-4.2億元，均值環比+5.1%。2024 年上半年公司主業同比大幅改善，主要受益於滌綸長絲行業下游需求相較於2023 年同期邊際改善顯著，供給層面行業龍頭大規模擴產週期結束，產業集中度進一步提升，行業協同作用發揮較爲明顯，產品銷量與價差有所增大，行業整體處於復甦狀態。其中，據Wind，2024 年6 月POYPX/MEG 價差達1400.21 元/噸，環比+16.27%；FDY-PX/MEG 價差達1767.47 元/噸，環比+4.96%，滌綸長絲盈利改善明顯。
供需持續優化，看好滌綸長絲旺季行情
近期，滌綸長絲供需持續優化。供給端，據華瑞信息，6 月下旬桐鄉兩家主流大廠進一步減產，計劃減產幅度分別達10%及17-18%，供給端收縮緩解了淡季累庫壓力的同時，也爲旺季景氣向上彈性打好基礎。需求端，國內紡服終端需求增長穩定，2024 年5 月中國服裝鞋帽針紡織品類零售額同比增長4.4%；海外方面，紡服庫存持續去化，據Wind，截至2024 年5 月美國服裝及服裝面料批發商庫存達287.44 億美元，環比-0.72%，隨着庫存逐步回落至低位，海外有望迎來補庫需求。在供需改善背景下，進入三季度滌綸長絲價差進一步改善，截至7 月12日，2024 年7 月POY-PX/MEG 價差達1483.06 元/噸，環比+5.92%；FDYPX/MEG 價差達1942.13 元/噸，環比+9.88%。桐昆股份目前擁有滌綸長絲產能1350 萬噸/年，將充分受益行業景氣上行。
盈利預測與估值
我們預計公司 2024-2026 年歸母淨利潤分別爲31.97/42.15/51.22 億元，EPS 分別爲1.33/1.75/2.12 元，現價對應 PE 爲11.43/8.67/7.14 倍。桐昆股份是國內滌綸長絲龍頭公司，成本優勢顯著，進入2024 年，行業新增產能放緩，行業有望景氣上行，維持公司 “買入”評級。
風險提示
原材料價格波動風險、產品需求不及預期風險、行業競爭加劇風險
