盈利扭亏为盈，凸显经营韧性事件
2024 年 7 月 12 日公司公佈 2024 半年度業績預告。
投資要點
盈利扭虧爲盈，凸顯經營韌性
2024H1 公司預計實現歸母淨利潤約2400 萬元~3500 萬元，較去年同期虧損4881 萬元實現扭虧爲盈，業績變動的主要原因：1）5-6 月公司二手房買賣業務成交量和帶看量同比增長。隨着二季度以來部分城市進一步解除限購、央行下調首付比例以及購房貸款利率等政策的落地，北京、上海、杭州等核心城市二手房成交量呈現復甦趨勢；2）嚴控費用開支。門店租金、裝修費用、銷售費用等運營成本下降。3）一季度出售雲南昆明的新紀元大酒店相關資產。預計對公司2024 年H1 淨利潤產生約8000 萬元的非經常性損益。4）股份支付費用將逐步降低。2021 年實施了第二期員工持股計劃，股份支付費由2023 年上半年的2213 萬元下降爲2024 年上半年的885 萬，截至2024 年6 月30 日，股份支付費用已經全部攤銷完畢。回顧2023 年經營情況，公司歸母淨利潤虧損8.5 億元主要受到了非經營性及一次性因素影響（約7 億元）。若從毛利率來看，2023年公司毛利率 9.47%，同比+0.8pct，其中經紀業務、新房業務、資管業務毛利率分別爲 20.2%、12.6%、13.3%（考慮資產處置收益），同比分別+3.4pct、+0.1pct、+2.0pct，公司的經營情況較爲穩健。2024H1 公司實現扭虧爲盈，進一步彰顯了公司在行業築底期穩健經營的韌性。
二手房成交規模維持高位，看好公司受益重點城市率先修復517 新政後，新房及二手房市場在6 月表現優異，6 月30 個重點城市新城整體成交1335 萬平方米，環比增長17%，同比下降19%，與一季度均值相比增長52%。22 個重點城市二手房成交面積預計爲1428 萬平方米，環比轉增7%，同比由負轉正，增長24%。我們認爲，517 新政後市場情緒轉暖帶動新房及二手房成交環比增長，且新房銷售規模連續2 個月延續環比增長趨勢，表明市場已開始出現邊際改善的跡象，雖然從成交前置指標冰山活躍指數6 月有所下降，但中央持續強調政策落地的節奏和效果，在市場銷售量價企穩之前，預計下半年地產供需兩端預計仍有政策加碼空間。我們看好1）2023 年以來二手房市場規模維持高位爲公司經濟業務提供了良好的支撐，未來二手房市場有望爲公司業績持續提供支撐；2）公司業務持續聚焦在國內一線和新一線核心城市，包括北京、上海、杭州、南京、蘇州等 15 座重點城市，我們認爲，重點城市憑藉良好的經濟基礎及較強的人口吸引力在長週期下能夠保障房地產市場的修復彈性。在房地產市場供需兩端政策持續發力的情況下，公司作爲國內中介龍頭，持續強調城市深耕，未來有望率先受益於重點城市市場修復。
投資建議
我們認爲本輪房地產市場修復，尤其是新房市場的回暖，需要二手房市場的帶動，其核心原因在於新房市場的部分需求的釋放需要二手房置換鏈條通暢。在房地產行業基本面觸底修復的初期，我們認爲應該重點關注頭部中介公司的經營業績改善情況。我們預計公司2024 年公司能夠扭虧爲盈，歸母淨利潤爲1.27億元，對應EPS 爲0.05 元每股，給予“買入”評級。
風險提示
二手房修復不及預期；需求修復力度走弱。