投資要點
事件：公司公告《2024 年度向特定對象發行A 股股票預案》。
定增140 億元，社保+中核集團現金全額認購。中國核電擬向特定對象發行股票擬募集資金總額（含發行費用）不超過140.00 億元，發行對象爲控股股東中核集團以及戰略投資者社保基金會，其中中核集團擬認購20 億元，社保擬認購120 億元，以現金全額認購。發行價格8.52 元/股，擬發行股票數量16.43 億股，佔發行前公司總股本的8.7%。社保作爲戰略投資者與控股股東參與認購，有力支撐公司長期成長。
募集資金就位，成長確定性持續加強。本次募集基金將用於遼寧徐大堡1、2 號（總投資422 億元）、遼寧徐大堡3、4 號（總投資523 億元）、福建漳州3、4 號（總投資397 億元）、江蘇田灣7、8 號（總投資506億元），合計8 臺核電機組，總投資達到1848 億元，根據投資估算，項目資本金內部收益率預計可到9%，收益率優質。截至2023 年12 月31日，公司控股在運核電機組25 臺，裝機容量2375 萬千瓦，在建機組11臺，裝機容量1263.2 萬千瓦，待開工機組4 臺，裝機容量493.3 萬千瓦，待投運機組/在運機組容量達74%。募集資金就位，撬動確定性成長。核電常態化覈准+在手項目儲備充分，公司成長確定性持續提升。
與社保簽署戰略合作協議，優勢整合共同發展。定增引入社保作爲戰略投資者，合作目標包括1）保障國家能源安全；2）推動上市公司高質量、可持續發展；3）促進保持穩健業績，合理提升現金分紅比例；4）增加資本市場中長期資金供給。協同效應體現爲1）社保以適當的方式爲清潔能源業務提供持續的資本支持；2）社保認真履行股東職責，並派出1名非獨立董事，推動進一步提升治理能力和水平；3）社保爲公司對接戰略性資源，推動合作共贏。
2024-2026 年股東分紅回報規劃，長期現金流分紅價值彰顯。公司年度實現盈利，在依法彌補虧損、提取法定公積金、任意公積金後有可分配利潤的，公司進行現金分紅，每年現金分配的利潤不少於當年實現的可分配利潤的30%。若當年收到的子公司現金分紅扣除下一年度預計自有資本金開支、總部費用開支及按原有分紅比例的當年應分紅金額後，仍有額外資金且無臨時重大資金支出安排的，公司將在原有分紅比例的基礎上，進一步提高股利支付率。公司重視股東回報，資本開支見頂，自由現金流轉正後，分紅有望持續提升。
盈利預測與投資評級： 我們維持2024-2026 年公司歸母淨利潤114/125/136 億元，同增8%/10%/8%，2024-2026 年PE 18.5/16.9/15.6 倍（2024/7/12）。核電長久期優質運營資產，稀缺確定性成長賽道，公司在運項目穩定，在建項目加速投產，維持“買入”評級。
風險提示：電力價格波動，裝機進度不及預期，核電機組運行風險。