公司爲鋁合金加工行業龍頭企業，2022 年借殼華聯綜超成功上市開啓發展新徵程。創新新材是一家涵蓋生產經營3C 消費電子鋁型材、汽車輕量化鋁型材、板帶箔、鋁杆及線纜、鋁合金棒材、結構件等爲主的大型現代化綜合企業。公司生產基地覆蓋中國山東、江蘇、內蒙古、雲南4 省（自治區）和海外越南、墨西哥等國家，是全球規模最大的鋁合金材料生產與研發基地之一，其中鋁合金棒材市場佔有率連續多年位居全球第一。根據中國有色金屬加工工業協會數據，2022 年，公司鋁合金圓鑄錠銷量爲291.3 萬噸，國內和全球市場佔有率分別爲10.9%和8.8%，均排名第一，是鋁棒行業龍頭企業。
國內外產能持續擴張，貢獻業績增長動能。公司通過非公開發行股份的方式募集不超過15億元的配套資金，資助公司年產80 萬噸高強高韌鋁合金材料項目（二期）、雲南創新年產120萬噸輕質高強合金材料項目（二期）。2023 年，公司啓動建設「越南10 萬噸3C 消費電子型材項目」、「年產32 萬噸新能源汽車輕量化鋁合金材料項目」、「年產25 萬噸電工圓鋁杆改建項目」、「年產20 萬噸高強節能鋁合金導線項目」等項目，國內外產能持續擴充將進一步提升公司產品結構，貢獻業績增長動能。
公司是蘋果鋁合金材料合金供應商，有望充分受益於蘋果AI 引領的新一輪消費電子硬件創新週期。鋁合金材料在消費電子結構件中應用廣泛，鋁合金散熱性能優異，同時相比於鈦合金加工難度和材料成本較低。在蘋果AI 引領的消費電子硬件創新週期中，端側AI 將持續增強對於手機散熱性能的要求，鋁合金結構件用量有望提升，公司爲蘋果核心鋁合金供應商有望充分受益。
汽車輕量化帶動鋁合金單車用量提升，公司積極佈局汽車輕量化型材汽車也有有望加速成長。汽車輕量化和新能源車滲透率提升有望帶動單車鋁合金用量提升，《節能與新能源汽車汽車技術線路圖2.0》預計到2025 年和2030 年單車用鋁量分別達到250kg/輛和350kg/輛。公司在汽車輕量化領域成功躋身爲國內外多家知名汽車品牌和頭部Tier 1 供應商的合作伙伴，包括比亞迪、寧德時代、小米、理想、奔馳、寶馬、奧迪等，有望受益於汽車輕量化趨勢。
深度參與蘋果再生鋁閉環回收利用技術，再生鋁處理能力持續提升有望進一步增厚利潤。蘋果持續推進再生鋁應用，持續在各種Apple 產品機身中採用100%再生鋁金屬。公司17 年和蘋果在再生鋁展開深入合作，憑藉「合金配方建議+一流合金工藝+回收鋁閉路循環」的綜合解決方案成爲蘋果建立鋁閉環供應鏈的中堅力量。2023 年，公司綜合循環利用再生鋁101.39萬噸，爲行業領先水平。預計2024 年內將完成14 條智能化進口再生鋁回收處理生產線建設，將具備年處理205 萬噸再生鋁生產能力，再生鋁用量提升有望進一步增厚利潤。公司與蘋果中框核心供應商工業富聯簽署戰略合作協議，在3C 消費電子型材、廢鋁回收等環節展開戰略深入全面合作，和下游結構件廠商深入綁定有望提升回收環節競爭力。
投資建議：預計公司24/25/26 年收入爲870.0/973.5/1075 億元，預計公司24/25/26 年歸母淨利潤爲14/20/26 億。考慮到公司越南新增產能釋放高成長性、蘋果核心供應商地位、汽車成長空間廣闊給予公司25 年20X PE，對應400 億市值，對應目標價9.2 元/股，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：下游需求不及預期、產能擴充不及預期、消費電子ID 創新不確定性、汽車輕量化不及預期、股票交易異常波動風險