盈利预测及投资建议。我们预测未来白卡纸需求增加，国家“以纸代塑”的政策将会使纸制品下游领域需求增加，公司积极布局产品研发，24 年新增产能规划较多，我们预测24-26 年公司归母净利润分别为1.84 亿元、3.02亿元、3.86 亿元，同比+499%、+64%、+28%，给予 “强烈推荐”投资评级。國內特種紙優秀企業，營業表現穩步提升。公司自主研發、生產出國內第一張煙用塗布白卡紙，填補了國內白卡紙市場的空白，開啓了國內煙卡紙逐漸替代進口煙卡紙的時代。公司擁有先進的生產技術和設備，研發實力雄厚，主要業務包括熱敏紙、熱昇華轉印紙、高檔塗布白卡紙和不乾膠材料，陸續開發出幾十種新產品，填補多項國內空白，先後獲得272 項技術發明專利，榮獲國家科技進步一等獎。
公司合併後，白卡紙成爲公司營收主要來源。公司2021 年合併粵華包重組後，新增高檔塗布白卡紙、化工品以及彩色印刷品等業務。2021 年公司營收73.98 億元，同比增長13.86%，其中高檔塗布白卡紙佔比53%；2023年公司營收74.03 億元，高檔塗布白卡紙佔比49%。當前公司擁有白卡產能 58 萬噸、特種紙產能 20 萬噸等，預計 2024 年新增 30 萬噸食品卡、6 萬噸特種紙產能，產能擴張賦能成長。
研發實力優異，引領技術創新和產業升級。公司成立以來專注於塗布領域的生產研發，保持穩定的研發投入，不斷致力於特種紙與特種材料的研發創新，同時公司引進了來自瑞士BMB 公司、德國VOITH 公司等國際知名企業的造紙塗布設備及技術。這些設備具有高度自動化、技術精密的特點，整體運行高效、穩定且能耗低，產品質量在行業內處於領先地位，核心技術已達到國際先進水平。
盈利預測及投資建議。我們預測未來白卡紙需求增加，國家“以紙代塑”的政策將會使紙製品下游領域需求增加，公司積極佈局產品研發，24 年新增產能規劃較多，我們預測24-26 年公司歸母淨利潤分別爲1.84 億元、3.02億元、3.86 億元，同比+499%、+64%、+28%，給予 “強烈推薦”投資評級。
風險提示：消費復甦不理想、原材料價格受匯率波動影響、產能爬坡不及預期
