來源：智通財經
作者：魏昊銘
本週，聯儲局降息的理由進一步得到加強。
最近美國宏觀經濟數據“扎堆”走弱。在上週公佈的失業率、PMI以及耐用品訂單等數據走弱後，本週公佈的6月CPI再度走弱，市場對聯儲局降息預期獲得提振。在聯儲局開啓降息週期後，房地產股、醫藥股等降息相關的板塊有望受到市場的追捧。
多數據顯示美國經濟降溫
美國6月份CPI連續第三個月降溫，這表明美國40年來最嚴重的通脹正在穩步消退。週四公佈的數據顯示，美國6月整體CPI環比下降0.1%，這是疫情爆發以來的首次下降;整體CPI同比增速降至3%，低於預期的3.1%。
6月份不包括食品和能源成本的核心CPI環比上升0.1%，這是自2021年8月以來的最小漲幅，市場預期上升0.2%。該指標同比上漲3.3%，也是三年多來的最低漲幅，低於市場預期的3.4%。核心CPI被認爲提供了一個特別能說明通脹可能走向的信號。
其中，最重要的是，在整體CPI中佔三分之一以上的租金和住房成本，6月上漲速度有所放緩。服務業中最大的類別住房價格上漲0.2%，爲2021年8月以來的最小漲幅。業主等效租金上漲了0.3%，也是三年來最低的漲幅。這可能預示着市場期待已久的租金上漲放緩終於到來。租金成本通常是最後一批下跌的通脹多米諾骨牌之一，這就是爲什麼經濟學家對6月份租金漲幅較小感到鼓舞。
财富管理公司Wilmington Trust首席經濟學家Luke Tilley表示:“這證實，通脹重新加速的可能性非常小，聯儲局是時候降息了。”
與此同時，PPI數據公佈後，美債收益率週五走高，儘管超預期反彈，但總體上並未改變對聯儲局可能在9月會議上降息的預期。主要是由於PPI中用去計算聯儲局偏愛通脹指標(PCE物價指數)的分項數據並未出現明顯上升。
而且在美國6月CPI爆冷之前，此前公佈的一列更具有前瞻性的經濟數據就已顯示出美國經濟正在降溫。
經濟景氣度風向標：PMI萎縮
例如，美國製造業與服務業PMI雙雙爆冷。美國6月ISM非製造業PMI錄得48.8，爲2020年5月以來新低，不及預期的52.5。由於商業活動急劇萎縮和訂單減少，6月份美國服務業出現了4年來最快的收縮速度。ISM製造業指數連續第三個月萎縮，該組織對服務提供商的調查顯示，由於借貸成本高企、企業投資降溫和消費者支出不均，需求正感受到更大的壓力。
投資風向標：耐用品訂單意外下滑
其次，美國5月工廠訂單環比下降0.5%，預期爲增長0.2%。其中，更爲直接反映美國商業投資的製造業狀況的扣除運輸和國防項目後訂單也出現環比下降。耐用品訂單下滑反映出耐用品需求的疲軟，也預示出未來商業投資並不樂觀。美國耐用品訂單是製造業出貨、存貨及新訂單報告裏相當重要的一項，被視爲製造業景氣的領先指針。
消費風向標：零售銷售疲軟
與此同時，佔美國GDP達70%的消費支出也顯示出疲軟跡象。美國零售銷售在5月幾乎沒有增長，並且，此前幾個月的數據被下修，這表明消費者當前面臨的財務壓力更大。數據顯示，未經通脹調整的零售銷售環比僅增長0.1%，低於預期的增長0.3%，此前一個月零售銷售月率向下修正爲-0.2%。而且報告中唯一的服務業類別——餐館和酒吧支出下降0.4%，爲1月份以來最大降幅。
而且美國最大的幾家零售商這兩週也釋放出預警信號。包括$沃爾瑪 (WMT.US)$、$梅西百貨 (M.US)$、$塔吉特 (TGT.US)$等零售巨頭最近接連退出夏季促銷活動，以價換量體現出美國消費需求下降。許多消費者削減了在食品雜貨上的支出，尋找便宜貨和更便宜的替代品。
$百事可樂 (PEP.US)$週四公佈的業績顯示，美國持續的通貨膨脹迫使許多購物者削減開支，轉而購買更便宜的超市自有品牌;在連續兩年大幅提價後，百事可樂今年第二季度在北美的銷售額下降了4%。
市場對聯儲局降息預期升溫
6月份CPI放緩幅度大於預期，進一步證明高通脹已經消退，這意味着市場可能很快就會迎來聯儲局的降息。
最新的通脹數據可能有助於說服聯儲局決策者，通脹正在重返2%的目標。今年早些時候，通脹率短暫回升，導致聯儲局官員降低了降息預期。他們的回應是，他們需要看到幾個月的數據證明通脹降溫，才能有足夠的信心將關鍵利率從23年高點下調。
鮑威爾本週三重申，最近的價格讀數顯示“進一步的溫和進展”，“更多的好數據”將增強中央銀行對通脹回歸到2%目標的信心。他說，對於通脹已經回落，“我的確有一定程度上的信心”，在這個問題上數據是相當清晰的，但還沒有準備好說有足夠的信心。
鮑威爾表示，不需要等到通脹率降至2%才開始降息。因爲如果等待太久，通脹可能會下降過低，這不是聯儲局希望看到的。他表示，如果看到更多的通脹數據證明通脹正在穩定下降到2%，或者看到意外的就業市場疲軟，可能會考慮降息。但是對於降息問題，他腦海中並沒有具體的通脹數值。
這意味着如果整個夏季通脹率都保持在低位，聯儲局將在本季度開始下調基準利率。在最新數據顯示通脹降溫後，市場對聯儲局今年降息的預期升溫。目前，根據CME聯儲局觀察工具，市場預計聯儲局9月首次降息25個點子的概率超過95%，普遍預計今年將降息兩次，對第三次降息的定價正在增加。
華爾街大行也根據最新通脹數據調整了預測——普遍預測首降在9月。摩根大通和麥格理分別將首次降息的預測從11月和12月提前至9月。花旗、高盛與瑞銀等均預計聯儲局最快於9月份開始降息。摩根士丹利則堅持認爲，聯儲局將在9月份首次降息，隨後“在2025年年中之前的每次會議上”都將降息。
嘉信理財董事總經理理Richard Flynn表示，6月這份CPI報告對聯儲局和渴望看到最終降息的投資者來說都是錦上添花。這是一系列數據發佈中的最新一份，這些數據繼續爲聯儲局今年降息奠定基礎，最早可能9 月降息。我們預計這種經濟樂觀情緒將使市場受益。
Renaissance Macro經濟研究主管Neil Dutta甚至表示，“鴿派有他們需要的東西”，甚至可以在7月的會議上降息。
總的來看，通脹降溫爲聯儲局9月降息敞開大門，聯儲局很可能即將爲9月首次降息釋放信號——最可能的時機爲本月底的利率會議或者下個月的傑克遜·霍爾全球央行會議。High Frequency Economics的首席美國經濟學家Rubeela Farooqi稱，聯儲局將在本月的會議上改變基調。價格進一步放緩，加上勞動力市場狀況疲軟，支持聯儲局本月的FOMC 會議改變傳遞的信息，爲最早9月會議降息敞開大門。
聯儲局降息將至，如何影響港美股佈局?
近期降息預期升溫支撐了投資者保持看漲美股的理由。許多分析師認爲，隨着業績期和美國政治風險考驗着美股，聯儲局開始降息的時間和幅度的明確性可能會爲美股提供緩衝。今年以來，除了強勁的收益和對人工智能的熱炒，市場對降息的押注也是推動$標普500指數 (.SPX.US)$迄今上漲約17%的幾個因素之一。市場今年對降息押注的波動很大，例如，投資者目前預計9月首次降息，而一個月前僅爲約50%。
BMO财富管理首席投資官Yung-Yu Ma表示，開始降息將表明“聯儲局支持市場”。他預計聯儲局明年將降息約六次。他說:“我們認爲這對市場和經濟來說絕對是一個積極因素。”
Truist的研究顯示，只要經濟避免衰退，美國股市通常會在聯儲局首次降息後的6-12個月內上漲。Truist Advisory Services聯席首席投資官Keith Lerner在最近的年中展望報告中寫道，美國經濟增長目前正在從疫情後的刺激熱潮中降溫，但並不疲軟。他對美國股市仍持樂觀態度，不過他預計，在經歷了上半年的強勁表現後，市場將出現"波動"。
天風證券也表示，在美國經濟未來幾個季度或出現放緩壓力的基準假設下，美股或在中期維度內承壓，但短期市場風險偏好尚處高位，美股大幅調整的概率或偏低。
與此同時，如果9月開啓降息，那麼國內貨幣政策的空間就打開了，四季度降息降準值得期待。安信國際指出，美國昨晚公佈的通脹數據令人鼓舞，後市展望，從昨晚美股的“板塊輪動”現象來看，配合降息預期升溫，資金有機會也輪動到落後的港股。
天風證券還稱，港股在內外資情緒大幅改善的背景下已促成一輪較爲顯著的反彈，後續持續性及上漲空間有待更多夯實的基本面數據與之配合，經濟修復驗證期內依舊保持謹慎樂觀態度。國泰君安則認爲，經濟政策不確定性下降，海外降息趨勢確定，港股將震盪向上。
其次，在這種大背景的預期之下，降息相關的板塊就會受到市場的追捧。首先來看，比較敏感的就是地產類有望迎來利好。其次，對與利率成本較爲敏感的醫藥類股也有望受益於降息炒作。此外，在美股今年漲勢極度狹窄的背景下，美國小盤股有望補漲。
地產股
低於預期的通脹報告爲房地產市場帶來了積極的信號，投資者對房地產板塊的前景重新評估，推動了相關股票的強勁表現。週四，房地產公司股價迎來顯著上漲，漲幅達到2.7%，創下2024年單日最佳表現，並攀升至3月份以來的最高點。其中，美國房地產巨頭$霍頓房屋 (DHI.US)$大漲超7%。投資者紛紛湧入住宅建築商、數字和商業房地產股票，推動房地產成爲標普500指數中表現最佳的板塊，成交量比30天平均水平高出約30%。
隨着通脹的降溫和利率的潛在下降，房地產行業可能會迎來更多的投資機會，其中包括出現反彈的房地產投資信託(REITs)。Cohen & Steers地產策略和研究主管Rich Hill表示：“該板塊的前景似乎已經出現轉機，考慮到最新的通脹數據和利率前景，我們認爲這爲上市REITs提供了一個令人信服的背景，特別是在基本面增長保持穩固的情況下。如果通脹繼續降溫，利率繼續下降，始於2023年10月的反彈可能會繼續，推動回報率較低點上漲超過20%。”
內房股在美國CPI數據公佈後也在週五全天強勢：截至收盤，$世茂集團 (00813.HK)$漲14.29%，報0.8港元;$新城發展 (01030.HK)$漲9.35%，報1.52港元;$龍湖集團 (00960.HK)$漲8.39%，報11.52港元;$雅居樂集團 (03383.HK)$漲7.84%，報0.55港元。
醫藥股
其次，更關鍵是降息走向寬鬆之後，資金成本下降，醫藥類的資本開支會加大投資力度，而且海外市場業務會趨於好轉。週四，納指生物科技指數成份股中，超91%的成份股收漲。前十大重倉股中，$Moderna (MRNA.US)$上漲4.58%，$安進 (AMGN.US)$、$吉利德科學 (GILD.US)$等漲超1%。
港股醫藥板塊週五也繼續走高：截至收盤，$康諾亞-B (02162.HK)$漲5.85%，報34.4港元;$諾誠健華 (09969.HK)$漲5.2%，報5.06港元;$康方生物 (09926.HK)$漲4.96%，報40.2港元;$金斯瑞生物科技 (01548.HK)$漲4.38%，報10港元。太平洋證券指出，未來隨着聯儲局加息週期結束，流動性逐步寬鬆有望帶來投融資回暖，海外需求將先於本土需求改善。
美國小盤股
較低的利率也可能有助於擴大股市的漲勢。$英偉達 (NVDA.US)$等少數幾家大市值公司引領了美股上半年的漲勢。美國銀行全球研究策略師說，標普500指數中只有24%的成分股上半年表現好於大盤指數，這是1986年以來表現第三差的六個月表現。
投資管理公司John Hancock聯席首席投資策略師Matt Miskin表示，較低的利率可能會幫助那些因大型科技股飆升而受到較高利率影響的市場領域。這其中包括小型股公司，它們往往對利率更爲敏感，因爲它們對融資的依賴程度更高。以小盤股爲主的$羅素2000指數 (.RUT.US)$今年迄今僅上漲近2%。他說:“在很多情況下，小盤股公司需要資金才能生存，而資金成本的上升使它們的業務面臨真正的挑戰。較低的資金成本肯定會幫助這些公司。”
風險
當然，降息並不總是一帆風順的信號，往往發生在聯儲局因經濟惡化而被迫迅速放鬆貨幣政策的時候。富國銀行投資研究所上個月發佈的一項研究發現，標普500指數在寬鬆週期首次降息後的250天內平均下跌了20%。該公司策略師寫道，如果聯儲局因通脹下降而降息，未來6至18個月股市可能表現良好。然而，他們寫道:“如果聯儲局被迫大幅降息，以應對宏觀經濟或市場動盪，我們預計股市表現將受到影響。”
編輯/jayden