作者丨陸海
編輯丨陳佳鑫
市場經濟沒有無緣無故的愛。
已完成申購即將上市的科力裝備（301552.SZ）正迎來企業生涯的高光時刻，這離不開“玻璃大王”曹德旺的寵愛有加。
在向科力裝備出售資產後，福耀玻璃（600660.SH）給予科力裝備的訂單量迎來爆發，帶動其營收大幅增長，得以衝擊上市。
時代投研發現，科力裝備與福耀玻璃之間並無股權關聯等關係，福耀玻璃爲何又給資產又給訂單助力科力裝備上市？科力裝備背後是否付出什麼代價？
時代投研進一步研究發現，科力裝備與福耀玻璃之間存在特殊的約定。根據約定，科力裝備收購福耀玻璃的資產後，需要逐漸減少對其競爭對手的供貨份額，這可能會導致其經營獨立性受限，未來成長空間也缺乏想象力，而其經營的穩定性恐也將受福耀玻璃的經營波動及採購偏好牽連。
近日，時代投研曾就與福耀玻璃的關係等問題向科力裝備發函並致電詢問，截至發稿前，對方仍未回覆。
與福耀玻璃“福禍相倚”
作爲一家生產汽車玻璃總成組件產品的公司，科力裝備的收入半數由福耀玻璃貢獻。
招股書顯示，2023年，科力裝備對福耀玻璃的銷售金額達到2.77億元，跟2019年相比增長超300%，福耀玻璃對科力裝備的銷售額貢獻率也從42.99%上升到56.76%。
正是得益於對福耀玻璃銷售金額快速增長，科力裝備的營收激增，2019年僅爲1.57億元，2023年已經上升至4.88億元。
時代投研注意到，2021年之前，雙方的交易金額增長緩慢，而2021年之後明顯加速，背後是否存在什麼推動因素？
招股書顯示，2020年末，福耀玻璃將旗下福耀飾件與包邊條產品相關的資產出售給科力裝備，同時約定報告期內飾件與包邊條產品向福耀玻璃的供貨價格需讓利2%～3%。此外，科力裝備受讓該資產後，需要逐漸減少對福耀玻璃競爭對手的供貨份額，未經其允許不得使用相關專利向其他客戶供貨，並需將前沿技術排他性地與福耀玻璃共享。
這些約定側面反映出兩者關係匪淺，同時也引來了深交所的質疑。
第二輪問詢函中，深交所對科力裝備的銷售定價公允性，是否存在讓渡商業機會或刺激銷售，是否存在利益輸送或商業賄賂等特殊利益安排提出質疑。對此，科力裝備回應稱，自2016年以來，其對福耀玻璃的平均售價波動較小、定價公允，雙方合作不存在特殊利益安排。
經營獨立性存疑
時代投研認爲，科力裝備與福耀玻璃的合作確實具有商業邏輯及合理性。不過，對於科力裝備來說，這一約定或意味着其喪失部分經營獨立性。
另外，“科力裝備需逐漸減少對福耀玻璃競爭對手的供貨份額”這一約定可能會爲其未來業務開拓埋下隱患，並導致其成長取決於福耀玻璃訂單的增長，未來增長缺乏想象力。
科力裝備顯然也意識到這一點，其在招股書中稱，由於上述約定的存在，一旦公司生產設備等關鍵資源衝突或不足時，需要優先確保對福耀玻璃的供應，可能影響與其他客戶的合作。
需注意的是，面對深交所對其產品被替代、收入下滑且無法持續經營的質疑，科力裝備表示不存在這一風險，因爲目前其主要客戶的供應商結構較爲穩定，其中，福耀玻璃擬削減供應商數量，作爲其核心供應商之一，科力裝備發展空間較大。
（全文1232字）
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