投資要點：
中集集團：全球集裝箱龍頭，多元業務協同發展公司業務多元，在集裝箱業務保持全球行業領先地位，全球市佔率約45%。公司在道路運輸車輛、能源/化工/液態食品裝備以及海工業務也在全球形成了較強的競爭力。2023 年公司業績下降，主要因爲集裝箱市場回調，新箱市場遭遇週期性低谷。2023 年，公司實現營業收入1278 億元，同比-9.70%；公司實現歸母淨利潤4.21 億元，同比-86.91% ； 實現銷售毛利率/ 淨利率分別爲13.77%/1.46% ， 同比-1.51pct/-1.79pct。
集裝箱行業：市場觸底回升，公司業績有望反彈宏觀來看，集裝箱需求與全球貿易、庫存週期密切相關。據WT預測2023 年商品貿易增速承壓，24 年有增速有望達3.3%。中觀來看，21 年後超買庫存積壓，23 年集裝箱銷量預計成爲歷史低點，有望在24年修復至行業正常水平。今年受紅海局勢、新運力配箱以及春節前出貨小高峰等因素影響，導致集裝箱週轉減緩，船公司等主流客戶購箱意願增強，市場需求回暖。公司角度來看，公司標準乾貨集裝箱2024Q1銷量約49.44 萬TEU，同比+499%，第三季度訂單飽和，開始接第四季度訂單。
海工行業：生產平台訂單持續，鑽井平台租賃火熱國際油價企穩在每桶80 美元左右，並預計在2024 年保持穩定，各機構對未來油氣投資持樂觀態度。在此背景下，海工行業保持熱度，23 年各類海工裝備訂單均出現不同程度回暖，浮式生產裝備訂單接近歷史高峰。海洋鑽井平台利用率高位運行，租金節節攀升，市場需求保持活躍。2023 年公司海洋工程業務的營業收入爲104.52 億元，同比上升81.12%；淨虧損0.31 億元，同比減虧3.03 億元。下游裝備租賃需求十分活躍，租賃收入同比+80%。公司在手三座半潛式鑽井平台未來有望獲得高額租約，爲公司帶來收益。
盈利預測與投資建議
我們預計公司2023-2026 年收入CAGR 爲10%，歸母淨利潤CAGR爲130%，EPS 分別爲0.55 元、0.79 元、0.95 元。採用可比公司估值法，2024-2026 年可比公司調整後的平均PE 分別爲14、11、9 倍，預計中集集團2024-2026 年歸母淨利潤爲29.70、42.75、51.02 億元，對應PE 15、11、9，考慮到集裝箱和海工行業景氣度向上，並且公司在全球市場處於領先地位，我們認爲公司仍具備估值性價比，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
經濟週期波動的風險，金融市場波動與匯率風險，原材料價格波動風險