投资建议：公司核心产品乌灵胶囊、百令片、灵泽片均为国家基药目录，其中乌灵胶囊和灵泽片为独家产品。公司主业“造血”能力较强，持续看好焦虑抑郁等心理治疗赛道。考虑到公司持续加大医院终端覆盖和院外拓展，核心产品内生增长势能好，精细化管理不断优化，公司成长性延续，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营收24.66/30.24/36.53 亿元，分别同比增长27%/23%/21%；实现归母净利润5.28/6.76/8.32 亿元，分别同比增长38%/28%/23%；对应PE 估值分别为19/15/12X，维持“买入”评级。事件：7 月10 日，公司發佈2024 年半年度業績預告，2024H1 公司預計實現歸母淨利潤2.95-3.10 億元，同比增長49.24%-56.83%；預計實現扣非歸母淨利潤2.91-3.06 億元，同比增長50.23%-57.97%。其中，2024Q2 預計實現歸母淨利潤1.53-1.68 億元，同比增長52.27%-67.24%；預計實現扣非歸母淨利潤1.47-1.62 億元，同比增長50.45%-65.76%。
2024H1 收入利潤端均超預期，核心產品勢能持續釋放。收入端，公司預計2024H1 同比增長41%，據此測算2024Q2 營收約爲7.53 億元，同比增長46.05%，創下近3 年（繼2021Q1 後）營收單季度同比增速新高；利潤端，公司預計2024H1 實現歸母淨利潤2.95-3.10 億元，同比增長49.24%-56.83%。我們認爲業績超預期主要源於：①烏靈膠囊、靈澤片的銷售收入延續了較好的市場增長，一方面公司利用烏靈膠囊、靈澤片、百令片三大核心產品爲基藥的優勢加快醫院覆蓋和深耕，另一方面國家衛健委全面推進緊密型縣級醫共體建設，有利於公司向縣級醫院、基層醫療機構的下沉；②隨着烏靈膠囊集採陸續在京津冀“3+N”聯盟各省中執行，銷售費用率有望進一步下降；③6 月份中藥淨制飲片在醫院互聯網端銷售大幅增加，中藥飲片系列銷售收入較上年同期明顯增長；中藥配方顆粒隨着備案品種增加，銷售收入較上年同期增長顯著。
公司未來業績增長點還有：①百令膠囊於2023 年年底獲批，此前爲華東醫藥獨家產品，據2024 年1 月31 日投資者關係記錄，百令膠囊銷售規模最高有30 多億，現在也有近20 億的規模，市場較爲廣闊，其次公司本身擁有不同劑型產品百令片的銷售經驗，利用醫院端營銷資源做好百令膠囊的上市銷售工作；②公司加強OTC 渠道探索與推廣，在自有OTC 團隊基礎上聘請有優勢的第三方營銷顧問協同，通過加大院外藥房覆蓋，開展睡眠健康公益等方式增加品牌曝光度，提升烏靈膠囊在OTC 端的銷售比例；③烏靈膠囊二次開發有望增加輕度認知功能障礙（MCI）的應用場景，進一步升級至“3.0 版本”。
投資建議：公司核心產品烏靈膠囊、百令片、靈澤片均爲國家基藥目錄，其中烏靈膠囊和靈澤片爲獨家產品。公司主業“造血”能力較強，持續看好焦慮抑鬱等心理治療賽道。考慮到公司持續加大醫院終端覆蓋和院外拓展，核心產品內生增長勢能好，精細化管理不斷優化，公司成長性延續，我們上調盈利預測，預計公司2024-2026 年實現營收24.66/30.24/36.53 億元，分別同比增長27%/23%/21%；實現歸母淨利潤5.28/6.76/8.32 億元，分別同比增長38%/28%/23%；對應PE 估值分別爲19/15/12X，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險；政策風險；行業競爭加劇；產品推廣不及預期；研發風險。
