7 月9 日，和黃舉辦了年度研發者日，主要介紹了已發表過的索樂匹尼布ITP 數據及wAIHA 數據、更新的索凡替尼PDAC 數據和HMPL-306 AML 數據，整體與之前預期一致。維持“買入”評級和目標價（美股25 美元、港股39 港元）。
索樂匹尼布在ITP 適應症上具備潛在最佳療效，海外BD 預計將於國際1b 期劑量優化數據讀出後發生：在三期ESLIM-01 研究中（N=188），索樂匹尼布對於IPT 適應症的48.4%持續應答率顯著高於其他現有療法，包括已獲批的TPO/TPO-RA 藥物和syk 抑制劑福他替尼及幾款正在開發中的其他療法（eg. 賽諾菲的Rilzabrutinib 和再鼎的艾加莫德），具備潛在最佳療效。具體來說，索樂匹尼布在既往接受多線治療患者中，顯示出一致的獲益（既往治療≤3 線、=4 線、≥5 線亞組分別顯示出50%、55.2%、44.1%的持續應答率），特別是在75%既往接受過TPO/TPO-RA 患者中顯示出46.8%的持續應答率；起效時間快，從基線至首次血小板計數≥50 × 109/L 的中位時間爲8 天；靶點抑制持久性好，300mg QD 可在整個24 小時給藥間隔內將藥物濃度維持在EC50 以上，遠好於福他替尼，且持續應答患者中(n=61)84%的患者在第14-24 周的6 次訪視中出現至少5 次應答；顯著改善患者的WHO 出血評分和生活質量結果；耐受性良好，胃腸道毒性以及高血壓發生率低，無血栓事件（注：血栓是TPO-RA 治療中常見的不良反應）。公司認爲，未來在血栓風險高人群、已使用激素的二線治療人群，尤其是尋求血小板長期穩定、注重生活質量的患者，索樂匹尼布具備差異化競爭優勢。除了單藥之外，未來公司亦會開拓索樂匹尼布和激素的聯合療法策略，有望爲ITP 人群帶來新的治療方式。另外，除了ITP 之外，基於良好的二期數據（47.6%持續應答率），公司亦於2024 年5 月開始了wAIHA 三期ESLIM-02 臨床試驗。我們預計索樂匹尼布在目前國內兩項適應症上具備約人民幣10 億元的峯值銷售潛力。海外方面，目前國際1b 期研究劑量優化正在進行中，公司預計出海授權有望於劑量優化數據讀出後實現。根據ClinicalTrials.gov 記錄，海外1b 期於2024 年4 月2 日開始，隨訪時間需要24 周，因此我們推測BD 交易可能在今年底或明年初。
索凡替尼於IIT 試驗中顯示出在PDAC 適應症令人鼓舞的早期療效，目前已經開展2/3 期試驗：公司曾於2024 ASCO GI 大會公佈索凡替尼+卡瑞利珠單抗+AS（白蛋白紫杉醇+S-1）【NASCA 組】vs. AG（現有一線化療療法）治療PDAC 的早期IIT 結果，此次在之前數據基礎上披露更新數據：試驗組NASCA (n=28)顯示出50% ORR（vs. AG 組：
26.9%, n=27）、9 個月mPFS (vs. AG 組：5.8)、13.3 個月mOS (vs.現有AG 療法：7-11 個月)，均高於目前一線療法且安全性可控。根據醫藥魔方記錄，公司已於2024 年5 月開展中國2/3 期頭對頭試驗。考慮到胰腺癌目前療法極其有限，若在2/3 期試驗能夠重現早期IIT 試驗的積極結果，將會爲索凡替尼帶來可觀的新增長空間。
HMPL-306 一期數據具備潛在同類最佳療效，目前三期臨床已啓動：
公司亦更新了HMPL-306 一期數據（n=59）。在復發難治 IDH1 突變的AML 患者中展示出50% CR+CRh (n=26)、DH2 突變的AML 患者中展示出62.5%的CR+CRh (n=33)。對比之下，已獲批的Tibsovo 和Rezlidhia 僅能夠治療IDH1 突變且CR+CRh 爲30-35%，低於HMPL-306；而已獲批的Idhifa 僅能治療IDH2 突變且CR+CRh 僅爲23%，遠低於HMPL-306；禮來在研藥物LY3410738 可同時治療IDH1/2 突變，但其在IDH1 突變中CR+CRh 爲21%（一期試驗數據, n=33），IDH2突變中CR+CRh 爲17%（一期試驗數據, n=48））仍然低於HMPL-306。
安全性方面，HMPL-306 和LY3410738 差不多，不過後者樣本量是前者樣本量的2 倍。總而言之，若HMPL-306 在後續更大樣本量的三期試驗中(N=316, 已於2024 年5 月開啓)可維持類似的療效水平，我們認爲其將在IDH 突變AML 中具有相當強勁的競爭力。
2024 年內至2025 年初主要催化劑包括：1）呋喹替尼胃癌中國獲批（預計3Q24）、結直腸癌日本獲批、海外銷售好於預期；2）賽沃替尼美國申報；3)索樂匹尼布中國獲批及完成出海授權；4）他澤司他（EZH2）FL 橋接試驗數據讀出。
維持“買入”評級和目標價：基於更新信息，我們對財務預測做了輕微的調整，主要包括微調毛利率、運營費用和非運營財務項目。
根據DCF 估值模型（WACC：9.1%，永續增長率：3.0%），我們維持公司的“買入”評級和公司美股25 美元/港股39 港元的目標價。
投資風險：商業化產品銷售未如預期、管線產品臨床數據不佳。