share_log

新澳股份(603889):毛纺龙头 份额提升 盈利优化

新澳股份(603889):毛紡龍頭 份額提升 盈利優化

中郵證券 ·  07/11

投資要點

(1)毛紡龍頭製造商,收入業績穩健增長。公司可追溯至1991年,主營毛精紡紗、羊絨紗線及羊毛毛條的研發、生產和銷售,深耕毛紡行業30 餘年,在浙江、寧夏、英國、越南擁有生產基地。23 年公司毛精紡紗/羊毛毛條/羊絨紗線產能分別爲1.5 萬噸(折48 支計算)/1.3 萬噸/3130 噸,配套羊毛/羊絨染整1.5 萬噸/2500 噸。公司實際控制人爲沈建華先生,截至2024Q1 直接持有公司14.22%股份,通過新澳實業控股30.49%,公司上市以來推進2 期股權激勵綁定核心員工,團隊穩定,核心員工獲得股權。公司2023 年收入/歸母淨利潤分爲44.38 億元/4.04 億元,11 年-23 年對應複合增速分別爲9.67%/12.52%,收入業績穩定增長;24Q1 公司收入/歸母淨利潤分別爲11.00 億元/0.96 億元,同比增速分別爲12.50%/6.59%,得益於下游補庫需求收入穩健增長,受短期原材料價格影響等利潤端稍遜色。

(2)千億級毛紡市場,外銷向好,行業格局優化。毛紡市場規模大:1)21 年國內規模以上毛紡及印染加工市場規模超過1500 億元,近年保持平穩;2)22 年中國毛紗線產量爲18 萬噸,若以16.5萬元/噸價格測算,則對應產值規模爲297 億元,23 年羊絨產量爲1.76噸,若以61 萬元/噸的紗線價格測算,則對應產值規模爲110 億元。

行業外銷向好,內銷品類滲透空間大:1)24 年1-5 月毛紡原料及製品出口額同比-3.6%,5 月降幅收窄至2%,穩中向好;2)國內線上羊絨/羊毛服裝快速增長,品類滲透率有望提升。行業經過17 年-21 年洗牌,規模以上企業平均收入提升,盈利恢復,行業格局向好。羊毛紗線領域德國南毛集團、新澳股份爲全球頭部企業,國內量份額分別爲9.4%/8.3%,差距不斷縮小;羊絨紗線領域行業集中度高,康賽妮、新澳股份爲國內前兩大廠家,國內量份額分別達30%/13%;整體龍頭優勢不斷強化。

(3)羊絨業務收入業績雙發力,產能擴張助力份額提升,毛價低位有望改善盈利。收入端看,公司近年寬帶戰略擴寬天花板:1)依託研發創新不斷擴展新賽道,22 年運動戶外紗線佔毛精紡紗量的25%,向梭織紗線、家紡及產業用紗等領域擴展;2)加快電商等中端客戶擴展,國內品牌客戶獲得較快增長;3)羊絨業務快速發展,23 年收入約12 億元,通過挖掘客戶需求、豐富產品結構等將獲得快速成長。

公司積極擴產,預計24-25 年將新增5.5 萬錠精紡紗線,產能充裕助力份額提升。從盈利端來看:1)澳毛價格處於歷史低位,Q2 以來在1150 澳分/kg 附近震盪,向下有限,若維持相對穩定或上漲均有望帶來毛利率改善;2)23 年羊絨業務淨利率僅6.7%,低於公司平均水平,未來產能利用率提升+技術管理改進+產品結構優化等均將帶來淨利率提升。

投資建議

我們預計2024 年-2026 年公司收入分別爲50.36 億元、57.07 億元、64.39 億元,同比增速分別爲13.5%、13.3%、12.8%,歸母淨利潤分別爲4.6 億元、5.2 億元、5.9 億元,截止最新收盤日(2024 年7月11 日)對應PE 爲12.3 倍、10.9 倍、9.5 倍,我們看好公司未來成長性,首次覆蓋,給予“買入”評級。

風險提示:

1)羊毛羊絨等下游景氣度下行帶動客戶訂單需求放緩風險;2)羊絨業務降本增效不及預期;

3)原材料價格下降等。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
    搶先評論