事件：
公司發佈2024 年度半年度業績預增公告，2024 年上半年，公司預計實現歸母淨利潤5.5-6.5 億元，同比+1547%~+1846%，實現扣非後歸母淨利潤6.5-7.5 億元，同比+6009%~+6949%；其中Q2 單季度預計實現歸母淨利潤2.73-3.73 億元，同比+753%~+1966%，環比-1%~+35%。
點評：
蛋氨酸及特種產品銷量增長，24Q2 業績大幅增長：據公司公告披露，Q2 業績的強勁增長主要源於：1）蛋氨酸業務強勁增長，主要歸功於液體蛋氨酸持續滲透以及穩定的銷售價格；2）特種品業務中單胃動物產品和水產品快速增長，反芻業務由於美國奶業市場牛奶價格的低迷帶來需求的減少，在二季度末出現了些許回暖跡象；3）原材料和能源成本下降，對全球供應鏈、分銷渠道和關稅的有效管理；4）嚴格的現金和營運資金管理以及持續推動成本控制和競爭力提升計劃。我們認爲公司Q2 業績的強勁增長一方面體現出蛋氨酸及特種品業務景氣度的持續回暖，另一方面展現出公司優異的供應鏈、關稅、銷售及成本管理能力，在行業景氣度持續回暖背景下，公司盈利能力有望持續改善。
蛋氨酸供需格局改善，行業景氣度持續回暖：海外工廠減產推動蛋氨酸價格回升，2023Q2、Q3，希傑通過降低產能利用率來改造其馬來西亞工廠的蛋氨酸生產線，釋放約40%的蛋氨酸產能來轉產纈氨酸和異亮氨酸。贏創宣佈在2023 年Q4和2024年Q1 降低其新加坡工廠的產能利用率，實施4 萬噸產能擴張項目。伴隨現有產能的暫時關閉和新產能的延遲，蛋氨酸供給將顯著趨緊。此外，受人口不斷增長、現代化畜禽養殖業不斷髮展、發展中國家飲食結構改變的影響，亞洲地區蛋氨酸需求快速增長，其中，我國已成爲全球最大的蛋氨酸消費國，具備較大的需求潛力。因海外希傑馬來西亞工廠和贏創新加坡工廠減產影響，疊加下游需求持續復甦，蛋氨酸價格實現底部反彈，爲公司業績增長提供支撐。
投資泉州蛋氨酸項目，蛋氨酸產能穩步擴張：公司擬投資建設15 萬噸/年固體蛋氨酸項目，預計總投資額約49 億元，項目建設期約爲26 個月，預計項目2027 年投產，投資回收期爲9 年。該項目將充分利用與中國中化的整合協同效應節約資本開支和運營開支，進一步擴張蛋氨酸產能，鞏固公司在蛋氨酸行業的領導地位，優化公司蛋氨酸產品結構以及國內外產能佈局。公司通過持續的產業投資，擴大產能，公司歐洲生產平台連續實施多個產能擴張項目，自2021 年Q3 以來，歐洲項目提升8 萬噸/年的額外產能。南京工廠二期於2022 年Q3 投產，南京生產平台液態蛋氨酸總產能達35 萬噸。新增產能與現有工廠形成強大的協同效應及規模優勢，公司的成本競爭優勢將持續強化，公司業績屆時有望進一步增厚。
盈利預測、估值與評級：蛋氨酸景氣度顯著回暖，公司盈利能力上行，因此我們上調公司2024-2025 年盈利預測，新增2026 年盈利預測，預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲10.27（上調23%）/13.21（上調21%）/15.21 億元，摺合EPS 分別爲0.38/0.49/0.57 元。維持公司“買入”評級。
風險提示：養殖業下游需求變弱；蛋氨酸產能投放進度不達預期；原材料價格波動。