園區的合理佈局、優異的財務指標凸顯公司投資價值從地理位置看，公司園區主要分佈於內蒙古、河北、山東三省，七個園區臨近河北和山西，且距離北方港口較近，原料採購、產品銷售都比較方便，可以節省銷售和運輸成本。另外，公司呼和浩特園區距離蒙古較近，便於獲取蒙古進口焦煤資源。
從財務指標看，公司盈利能力在行業內較爲優秀，主要得益於，第一，優異的成本控制能力。第二，公司穩健的經營理念，對現金流的嚴格管控、安全匹配，使公司現金收益比較爲穩定，安全性更高。第三，公司較爲重視股東回報，實現了上市之初的分紅承諾，且在行業內分紅收益率穩定性較高。
焦炭多種運營模式驅動，逐步實現穩定增長
焦炭業務爲核心業務，主要分爲自建、合營以及運營管理服務三個板塊，起到了重資產、輕資產經營策略的平衡作用。根據公司在2020 年圍繞產能擴張制定的第六個五年計劃，公司計劃通過投資、合資、收購以及提供經營管理服務等方式，使公司焦炭年加工量在2025 年達到3000 萬噸，成長可期。
化工業務穩定發展，積極佈局氫能板塊
旭陽公司以焦炭副產品荒煤氣爲起點，積極延伸精細化工產品線，截至2023 年已經形成了五大類、55 種產品、57 條各類化工品生產線，3 條氫氣生產線。
氫能方面，目前在儲運環節已經加大投入以提高經濟型，跟定州政府簽訂了戰略合作協議，達成了合作意向。公司在2021 年9 月發佈了《旭陽集團氫能發展規劃》，核心發展思路爲“一線、一網、兩翼、四階段”，戰略定位是“承接集團能源戰略落地，助力碳中和，形成新的業務增長級”。
盈利預測與估值：我們預計公司2024-2026 年的利潤爲11.50/12.81/13.75億元，綜合考慮公司焦化板塊的盈利情況以及成長性，給予公司2024 年淨利潤15 倍估值，經港元匯率換算後，目標價4.2 港元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：原料價格波動風險；地產、基建投資增速不及預期；項目投產時間不及預期；安全、環保政策風險；限產風險；鋼廠限產風險；氫能產業技術發展速度不及預期；跨市場選取可比公司風險。