公司2024 上半年實現歸母淨利潤1.58-1.85 億元，同比+75%-105%。公司發佈半年報業績預告，公司2024H1 實現歸母淨利潤1.58-1.85 億元，同比+75%-105%。實現扣非淨利潤1.5-1.75 億元，同比+77%-106%。其中對應Q2公司實現歸母淨利潤1-1.27 億元，同比+40%-78%，環比+72%-119%，Q2 實現扣非淨利潤0.98-1.23 億元，同比+44%-81%，環比+88-137%。
公司業務快速拓展，規模效應有望抵消原材料價格波動。2024 上半年公司加快全球化產業佈局，市場拓展取得有效進展，公司訂單較上年同期增加，規模效應進一步凸顯，我們估計公司上半年光伏升壓變壓器，配電變壓器業務收入大幅增長，爲公司業績增長主要貢獻。光儲電感業務需求逐漸回暖，照明產品整體穩健增長。毛利率方面，上半年銅、鋁等原材料價格雖然有所上漲，但公司通過規模效應提升以及加大數字化生產線、自動化設備的投入，促使公司不斷提質增效以緩解原材料價格波動帶來的負面影響，我們估計Q2公司整體毛利率環比穩定。
展望下半年，重點關注公司光伏升壓變壓器與配電變壓器產能釋放。公司近年推進光伏升壓變壓器與配電變壓器產能佈局。1）光伏升壓變壓器方面，下半年公司安徽工廠產能持續釋放，光伏升壓變壓器整體產能將大幅增長。
目前海外墨西哥工廠正在建設中，目前預計2025 年下半年投產；2）配電變壓器方面，公司目前產品出口美國及亞非拉地區，公司美國達拉斯基地正在建設中，預計2024 年四季度投產，當前亞非拉等新興市場以及美國市場需求景氣，公司在海外市場具備品牌、渠道以及產能佈局優勢。
投資建議：上調盈利預測，維持“優於大市”評級。伴隨公司光伏升壓變壓器與配電變壓器產能釋放，公司整體業績將迎來快速增長，同時公司通過規模效應、降本增效來緩解原材料價格波動的負面影響，我們預計公司整體毛利率水平將繼續保持穩定。我們上調公司盈利預測，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤4.18/5.22/6.31 億元（原預測3.34/4.33/5.24 億元）同比+99.8%/24.7%/21% ， EPS 分別爲1.07/1.33/1.61 元，對應估值分別爲17.6/14.1/11.7 倍，維持優於大市評級。
風險提示：海外市場拓展不及預期；貿易政策變動；市場競爭加劇。