风险提示：可再生能源装机不及预期，海外市场拓展不及预期，汇率波动的风险，竞争加剧2024H1 歸母淨利潤同比預增+75~105%、扣非歸母同比預增+77~106%、業績超預期。公司發佈2024H1 業績預告，24H1 預計實現歸母淨利潤1.58~1.85 億元，同比+75~105%，實現扣非淨利潤1.50~1.75 億元，同比+77~106%。按中值測算，24H1 歸母淨利潤1.72 億元，同比+91%，扣非淨利潤1.63 億元，同比+91%；其中24Q2 歸母淨利潤1.14 億元、同比+60%、環比+96%，扣非淨利潤1.11 億元、同比+63%、環比+113%，業績超市場預期。
我們預計升壓變產品Q2 出貨節奏正常，大宗產品價格上漲對公司變壓器利潤影響較小。我們預計公司Q2 營收保持較快增速，主要系光伏升壓變、配變產品貢獻。1）我們預計公司國內大客戶Q2 出貨節奏符合預期，同時規模效應+數字化工廠提質增效基本對沖大宗產品漲價對變壓器毛利率的影響。2）海外歐美直銷客戶正起量，目前歐洲客戶進展更快，美國方面北美工廠加速佈局，美國工廠最快於24Q4 投產，墨西哥工廠正在土建過程中。我們認爲貿易風險（如關稅）對公司利潤影響基本可控。3）展望全年，我們預計光伏升壓變&配變產品收入保持快速增長。產能方面，產能方面，安徽基地已於24Q2 投產，海外產能投放也在加速，保障變壓器訂單和收入高增。
盈利預測與投資評級：考慮到公司海外業務發展迅速，自動化產線提質增效超預期，我們上調公司2024-2026 年歸母淨利潤至4.01/5.56/7.04 億元（前值爲 3.5/4.9/6.4 億元），同比+91%/+39%/+27%，對應現價PE 分別爲18x、13x、10x，維持“買入”評級。
風險提示：可再生能源裝機不及預期，海外市場拓展不及預期，匯率波動的風險，競爭加劇
