投資要點：
事件：近日，理想汽車在2024 智能駕駛夏季發佈會上公佈其智能駕駛產品與技術的最新進展。
理想智能駕駛持續成長，無圖NOA 即將全量推送。根據理想汽車官方微信公衆號，理想無圖NOA 將在2024 年7 月內正式推送給AD Max 全量用戶。
自2024 年5 月10 日理想無圖NOA 體驗開啓以來，用戶里程滲透率>80%，單人單日最長里程>424km，單人單日最長時長>9.5h。截至2024 年6 月，理想智能駕駛累計里程已達19 億公里，2023 年底的數據爲12 億公里。
理想AD Max 主動安全能力升級。理想汽車根據安全風險發生頻次和危險程度，對主動安全四大能力進行了提升。（1）城市複雜路口：針對路況多目標、多軌跡場景，通過專屬AEB 能力解決問題。（2）夜間AEB：實現120 公里/小時對無燈靜止卡車剎停。（3）全自動緊急轉向AES：做到無需人爲打方向盤輔助，在極限場景下極速響應、自動完成避讓。（4）全方位低速AEB：
爲用戶解決停車煩惱，前、後、側向全方位避免撞擊風險。
端到端+VLM，下一代理想自動駕駛系統讓車更像人。理想自動駕駛的快慢系統：系統1 爲端到端模型（E2E），One-Model 端到端最大的優勢在於高效；系統2 爲視覺語言模型（VLM），像人一樣理解三維世界，形成思考決策。理想自動駕駛的快慢系統，在於依賴直覺與本能保證大部分場景下的“高效率”，並通過有意識地分析思考解決少數場景下的“高上限”。
盈利預測與投資建議：我們認爲，理想汽車智能駕駛持續成長，“端到端+VLM”自動駕駛快慢系統體現了公司具備在智駕領域持續探索和推進的能力。隨着理想無圖NOA 即將在24 年7 月全量推送和主動安全能力進一步升級，我們看好智能化能力強化帶動公司銷量提升。預計公司2024/25/26 年營收分別爲1440/1891/2292 億元，歸母淨利潤分別爲83/130/192 億元，EPS 分別爲3.89/6.14/9.03 元。考慮到新能源車行業仍然在快速發展，我們用PS 法爲公司估值，2024 年7 月10 日收盤市值對應2024/25/26 年PS 分別爲1.1/0.8/0.7倍。參考可比公司，我們給予公司2024 年1.2-1.3 倍PS，對應合理價值區間爲89.26-96.70 港元（按1 港元=0.91 人民幣匯率換算）。維持“優於大市”評級。
風險提示：新車銷量不及預期；原材料價格大幅上漲；純電車型投入超預期。