业绩简评

2024 年7 月9 日，公司发布2024 年中报业绩预告，预计1H24归母净亏损2.0-1.6 亿元，去年同期盈利3.8 亿元，扣非净亏损2.4-2.0 亿元，去年同期扣非净利润2.9 亿元。

经营分析

游戏业务增长受产品周期未到、人员梳理等因素压制，影视业务扣非口径微亏。1）游戏：预计1H24 归母净亏损1.8-1.4亿元，扣非净亏损1.7-1.3 亿元，去年同期扣非净利4.3 亿元，今年增长压力较大主要系多款在运营游戏受产品生命周期影响，流水同比自然下滑，而1H24 推出的《一拳超人》（海外）表现不及预期，《女神异闻录》4.12 公测，玩家反馈良好，但我们预计由于确收递延等影响，Q2 贡献有限；同时公司调整产品布局，进行人才梯队梳理和人员优化，产生一定费用。

2）影视：预计1H24 归母净利约0.8 亿，扣非归母净利约-0.1亿，报告期内，《小日子》等电视剧及《大过年的》等短剧播出。非经收益主要系美国环球影业片单资产处置收益等构成。

Q2 游戏业务亏损收窄，影视业务扣非口径微盈。1）游戏：预计Q2 净亏损0.65-0.25 亿元，扣非净亏损0.71-0.31 亿元，较Q1 的净亏损1.15 亿元、扣非净亏损0.99 亿元收窄。2）影视：预计Q2 净亏损0.37 亿元，环比Q1 的1.2 亿降幅较大，主要系非经影响；预计扣非净利润0.07 亿，环比Q1 扭亏。

展望后续：关注储备产品上线及公司产品线、人员梳理情况。

1）游戏：公司将坚定聚焦“MMO+”与“卡牌+”，推进《诛仙世界》《诛仙 2》《代号 YH》《代号 Z》等多款自研游戏，端游《完美新世界》、《诛仙世界》、《女神异闻录》海外其他地区等产品均有望今年上线；待梳理清晰游戏产品线，人才梯队稳定后，有望轻装上阵。2）影视：公司储备的《许你岁月静好》《只此江湖梦》《赤热》等在正常制作、发行、排播中。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司24-26 年归母净利分别为3.8/6.0/8.8 亿元，对应PE 为38.8/22.9/15.6X，维持“买入”评级。

风险提示

游戏及影视产品上线不及预期风险；版号发放不及预期风险；游戏监管风险；AI 技术发展及应用不及预期风险。