核心观点：

事件：公司发布2024 年半年报快报。根据公司公告，（1）24H1 公司实现营收89.8 亿元，同比下降11.6%；实现归母净利润7.1 亿元，同比下降21.1%；实现扣非归母净利润7.0 亿元，同比下降13.1%。公司净利润下降主要原因在于马上消费净利润下降、登康口腔股价下降带来的非经常性损益变化。24H1 公司扣非扣马消净利润3.74 亿元，同比下降4.5%。（2）24H1 马上消费实现净利润10.7 亿元，同比下降20.7%，公司减去马上消费股权投资收益后的归母扣非净利润为3.7 亿元，同比下降4.5%。（3）24H1 公司非经常性损益760.4 万元，同比下降91.7%，主要原因在于重庆登康口腔护理用品股份有限公司股价下降。（4）单24Q2 业绩：公司实现营收41.3 亿元，同比下降18.2%；实现归母净利润2.8 亿元，同比下降35.9%；实现扣非归母净利润2.6亿元，同比下降25.6%。

主业积极创新业态，超市推出“生鲜+折扣”新店型，有望拉动客流。

根据重庆百货公众号，5 月28 日公司旗下首家“生鲜+折扣”模式门店新世纪超市超级市集正式开业，优化和重构供应链，第二家转型门店于6 月底开业，开业当天，门店销售同比增长超5 倍。同时，根据重百电器公众号，公司多次举办百货节，推出“奥莱价”让利于民。

盈利预测与投资建议。我们预计重庆百货24-26 年归母净利润分别为13.9/15.0/16.2 元，同比增速分别为6.1%/7.8%/7.9%。公司业绩短期承压，但公司积极创新业态，有望提振经营能力，同时，马消业务在24H2 基数正常后将在财报层面体现业务实际增长。我们给予公司24年归母净利润9x PE，对应合理价值28.00 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。消费持续疲软，线下零售弱复苏；商圈流量下降，主力门店聚客能力弱化；消费金融监管政策趋严，马上消费金融业务受控等。