1H24 公司預計實現淨利潤同比增長40%-61%。公司發佈1H24 業績預增公告，預計2024 年上半年實現歸母淨利潤2.75 億元到3.15 億元(YoY+40.34%~60.75%) ， 實現扣非淨利潤2.70 億元到3.10 億元(YoY+40.30%~61.08%)。主要原因包括1）1H24，下游需求整體回暖，公司訂單充足，加上募投項目產能釋放加快，整體產能利用率提升，帶動業績增長。2）產品結構進一步優化。提升新能源汽車、數據中心等高毛利產品佔比提升。
3）公司結算貨幣以美元居多，1H24 人民幣兌美元匯率下跌，產生匯兌收益。
公司率先佈局汽車市場，產品已供應特斯拉等核心客戶。新能源車電動化、智能化帶動汽車電子佔比提高，驅動汽車PCB 量價齊升。公司2010 年即佈局汽車PCB 業務，已實現向特斯拉、寶馬、大衆、保時捷、克萊斯勒、奔馳、小鵬、廣汽、長城等品牌新能源汽車的供貨。公司不斷加深和國際科技產業領先客戶的合作，該客戶自2019 年起成爲公司最大的汽車終端客戶，業務量近年保持高速增長，公司是其主要PCB 供應商，爲其提供涵蓋電動車三電領域關鍵零部件產品，並已進入其光伏、儲能等新產品供應鏈。
AI 算力建設進入新階段，終端廠商建設自用算力中心。隨着AI 創新的浪潮席捲智能終端，智能駕駛領域也將迎來AI 賦能，特斯拉提出自研超級計算機系統項目。公司從2020 年開始配合研發和測試，23 年該項目正式量產。
該項目爲公司積累了AI 服務器相關PCB 產品的成功生產經驗，目前公司在雲端數據中心高多層超低損耗服務器PCB 方面已實現24 層超低損耗服務器和5G 通信類PCB 的量產，28 層產品也已經具備製造能力，而且在高多層PCB製作中應用了精密HDI 和傳統高多層混壓技術、超準層間對位偏差管控技術、高精準背鑽技術、高頻信號特性和損耗控制技術等。
擴產逐步落地，滿足行業上行需求。公司於2020 年籌劃了年產300 萬平方米線路板新建項目，分三期開發，其中項目一期對應產能100 萬平米；項目二期對應150 萬平米，通過向特定對象發行股票的方式募集資金建設，資金已於2024 年3 月到位；項目三期對應產能爲50 萬平方米，將按照客戶訂單需求推進。在項目整體達產後，公司鶴山本部的產能將提升至700 萬平方米。
盈利預測與估值：首次覆蓋，給予“優於大市”評級。我們預計公司2024-26年營收分別爲53.1/63.6/71.2 億元(+17.5%/19.8%/12.0%)，對應歸母淨利潤5.9/7.3/8.2 億元(+19.7%/23.3%/12.7%)，參考可比公司估值，給予公司24 年26-28xPE，對應股價28.6-30.8 元，相對目前股價有30%-40%溢價空間。
風險提示：客戶拓展不及預期、地緣政治惡化風險、併購及商譽減值的風險。