在建产能进入落地期，公司业绩有望保持高速增长。依托于“5X”战略，公司近些年陆续布局了泰国、柬埔寨工厂，其中泰国一期项目已经顺利投产贡献业绩，泰国二期基地也正在建设中，并且考虑到公司半钢胎产品竞争力不断提升，公司相应的调整了泰国二期的产能规模，由“年产50 万条全钢子午胎和600 万条半钢子午胎项目”变更为“年产1000 万条半钢子午胎项目”，为公司持续提供产能增量；柬埔寨一期项目已经于今年5 月全面达产，柬埔寨二期项目正处于建设阶段，预计2025 年可以贡献增量。依托于东南亚基地的陆续放量，公司业绩有望进入落地期。按照“5X”战略，公司还会陆续规划两个生产基地，奠定了公司中期的成长性。事件：公司發佈2024H1 業績預增公告，預計上半年實現歸母淨利潤2.70億元至3.00 億元，同比增加364.86%到416.51%；實現扣非淨利潤2.60 億元至2.90 億元，同比增加479.60%到546.47%。其中單二季度實現歸母淨利潤1.17-1.47 億元，同比增長148.94%-212.77%，環比-23.53%到-3.92%；實現扣非淨利潤1.11-1.41 億元，同比增長152.27%-220.45%，環比-25.50%到-5.37%。
業績環比有所下滑或因二季度有項目新投產，帶來成本費用項階段性提升。
6 月28 日，公司國內二期項目和泰國二期項目成功投產，考慮到項目前期開車可能有物料損耗，以及爲了項目開車，需要提前招聘工人並支付職工薪酬，公司二季度的成本、費用等科目或階段性有所提升，使得二季度業績環比有所下滑。
在建產能進入落地期，公司業績有望保持高速增長。依託於“5X”戰略，公司近些年陸續佈局了泰國、柬埔寨工廠，其中泰國一期項目已經順利投產貢獻業績，泰國二期基地也正在建設中，並且考慮到公司半鋼胎產品競爭力不斷提升，公司相應的調整了泰國二期的產能規模，由“年產50 萬條全鋼子午胎和600 萬條半鋼子午胎項目”變更爲“年產1000 萬條半鋼子午胎項目”，爲公司持續提供產能增量；柬埔寨一期項目已經於今年5 月全面達產，柬埔寨二期項目正處於建設階段，預計2025 年可以貢獻增量。依託於東南亞基地的陸續放量，公司業績有望進入落地期。按照“5X”戰略，公司還會陸續規劃兩個生產基地，奠定了公司中期的成長性。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲6.74、10.73、14.58 億元，EPS 分別爲 0.42、0.68 與0.92 元，07 月09 日收盤價對應PE 爲13、8 和6 倍。考慮到公司佈局的產能進入落地期，同時國產輪胎領先的性價比，公司的業績將保持增長趨勢，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格劇烈波動、海運費大幅上漲、產能建設與投產不及預期、匯率大幅波動等。
