事項：
近日，我國首個頁岩油水力壓裂試驗場在長慶慶城油田正式建成，爲提高單井產量及下一步頁岩油效益開發提供堅實基礎。
國信化工觀點：
1）頁岩油分佈廣泛，美國憑藉頁岩油革命實現能源獨立：頁岩油主要分佈在北美和歐亞大陸，截至2017年底，全球頁岩油地質資源總量爲9368 億噸，技術可採資源量爲618 億噸，可採資源量排名前三的分別爲美國、俄羅斯和中國。美國頁岩油開發最爲成功，2000 年以來，隨着水平井和分段壓裂等技術在頁岩油勘探開發中的探索應用，美國頁岩油開發成本不斷降低，實現了多個頁岩油項目的商業性開發。美國頁岩油的快速發展使曾經全球最大的油氣進口國美國實現了“能源獨立”，深刻改變了世界油氣供給格局。據EIA 預測，在基準情景下，2040 年美國的頁岩油產量將達到154.4 萬立方米，約佔美國石油總產量的67.3%。
2）我國頁岩油賦存條件複雜，目前處於效益建產階段，未來前景廣闊。中國的頁岩油資源主要賦存於陸相地層中，與北美地區相比中國富有機質頁岩具有“一深、二雜、三多”的特點。這些特點決定了中國頁岩油氣的資源特徵與美國廣泛發育的海相頁岩油氣的資源特徵有着顯著的差別。我國鄂爾多斯盆地、松遼盆地、渤海灣盆地、準噶爾盆地和四川盆地等5 大盆地的頁岩油地質資源量均超過20 億噸，合計在我國頁岩油地質資源量佔比超過95％。中國的頁岩油開發起步較晚，還處於總體規劃到技術突破的階段，離實現工程巨大變革和全面規模效益開發階段尚有差距，但從資源基礎、工程技術能力和產量預期來看，中國具備頁岩油革命能夠取得成功的基本條件。2022 年我國頁岩油產量首次突破340 萬噸，較2018 年產量翻了兩倍。
3）中國石油不斷推進技術創新與管理創新，頁岩油開發成果不斷湧現。經過多年技術攻關和實踐，中石油已初步形成適合中國陸相頁岩油地質開發特徵的頁岩油開發評價方法與技術。中國石油堅持“全生命週期管理”理念，探索形成了“一全六化”頁岩油勘探開發模式，推進“五提產、五降本”系統工程，建立多個市場主體共同參與、平等競爭的市場機制，推動內部市場承包商聯動創效，搭建油氣生產物聯網系統，促進了規模增儲、效益開發。慶城油田是我國目前探明儲量規模最大的頁岩油油田，預計2025 年頁岩油產量超300 萬噸；吉慶油田是我國首個國家級陸相頁岩油示範區，預計2025 年產量頁岩油產量達140 萬噸；大慶油田長期探索頁岩油力爭2025 年產油量達100 萬噸；大港油田目前處於效益開發先導階段，2025年產量有望達25 萬噸。
1）4）投資建議：我們維持對公司2024-2026 年歸母淨利潤1735/1863/2029 億元的預測，攤薄EPS 分別爲0.95/1.02/1.11 元，對於當前A 股PE 爲11.2/10.5/9.6x，對於H 股PE 爲7.8/7.3/6.7x，維持“優於大市”評級。
風險提示
原油價格大幅波動的風險；自然災害頻發的風險；新項目投產不及預期的風險；地緣政治風險；政策風險等。