考虑渠道库存持续去化，我们下调24-26 年归母净利33%/30%/30%，预计24-26 年收入分别-6.3%/+15.3%/+14.1%；归母净利分别-27.3%/+24.1%/+20.5%, 对应归母净利分别4.0/4.9/6.0 亿元；EPS 为1.23/1.52/1.83 元，公司股票现价对应PE 估值分别为31.8/25.6/21.3 倍，维持“买入”评级。2024 年7 月9 日，公司披露24 年半年度業績預告，期內預計實現營業總收入10 億元，同比-35%；預計實現歸母淨利1.1~1.3億元，同比-74%~-69%。其中，24Q2 預計實現營業總收入5.1 億元，同比-12%；預計實現歸母淨利0.37~0.57 億元，同比-70%~-53%。
公司24Q2 營收降幅環比明顯改善，從產品結構來看：考慮內參Q1 恰逢新老產品迭代期、營收貢獻有限、Q2 常態發貨&動銷下內參佔比環比有所改善，近期39 度甲辰版內參也已煥新上市、錨定打造華北市場；但需求端影響下酒鬼內部低價產品，以及湘泉、內品的相對佔比提升導致期內毛利率水平仍較承壓。疊加費用前置的營銷轉型持續推進，期內銷售費用率水平預計也有所提升，整體導致利潤端表現仍較爲承壓（測算24Q2 歸母淨利率約7.2%~11.2%，環比仍有下滑）。
公司目前工作重點仍爲做深省內市場和打造樣板市場，省內庫存水平相對優於省外；近期，公司在益陽舉辦樣板市場啓動大會，也是省內第一座樣板城市，此前已在省外啓動邯鄲、石家莊等10大樣板市場的建設工作。公司持續推進營銷模式轉型，持續關注BC 聯動下轉型成效。
考慮渠道庫存持續去化，我們下調24-26 年歸母淨利33%/30%/30%，預計24-26 年收入分別-6.3%/+15.3%/+14.1%；歸母淨利分別-27.3%/+24.1%/+20.5%, 對應歸母淨利分別4.0/4.9/6.0 億元；EPS 爲1.23/1.52/1.83 元，公司股票現價對應PE 估值分別爲31.8/25.6/21.3 倍，維持“買入”評級。
宏觀經濟承壓風險；營銷轉型成效不及預期；全國化外拓不及預期；食品安全風險。
