围绕智能化要素，公司智能物联架构与落地能力铸就核心竞争力。行业智能化沿收集数据、建立数据关系到挖掘数据价值发展，高质量数据、使能工具为核心要素。海康威视基于全面感知产品与碎片化场景经验积累建立了覆盖各行各业的高质量数据来源，基于云边融合计算架构、AI 开放平台为用户提供了“开箱即用”的使能工具，叠加大模型的引入提升了解决方案落地的效率，最终建立了基于软硬件技术的千行万业数字化解决方案能力。公司是基於大數據、人工智能與物聯感知技術的解決方案廠商。公司針對千行萬業場景數字化轉型需求提供軟硬件解決方案：包括覆蓋電磁波、機械波等外界信息的感知硬件產品（如攝像機、音頻、傳感器等）以收集外界信息；基於雲計算、大數據與人工智能等技術構建了“雲邊融合、物信融合、數智融合”的能力架構進行數據處理與分析；在此框架下形成了覆蓋10 餘個主行業、近90 個子行業500 多個細分場景的軟硬件數字化解決方案能力。
經營穩健股東回報穩定，智能物聯轉型初步完成。隨視頻技術由安防向物聯媒介發展，公司持續轉型升級，收入規模由上市之初7 億元增長至23 年893億元，自上市至23 年累計現金分紅584 億元。隨着視頻監控進入智能化階段，公司開啓了智能物聯轉型:從建立雲邊融合三層計算架構到產品端(兩池一庫四平台)與業務端（PBG/EBG/SMBG 事業群）整合，結合感知、大模型與大數據等技術投入，23 年智能物聯轉型初步完成，EBG 企業事業群收入佔比超過PBG 公共服務事業群達20%，成爲增長主要動能。
行業邁向智能化，打開智能物聯增長空間。根據羅蘭貝格與華爲數據，製造業、金融保險、零售、能源電力等產業的數字化潛在價值均在2 萬億美元以上；以作爲支柱性工業的製造業爲例，其行業特點爲重資產且流程複雜，需要在製造、運輸、管理等多個環節進行數字化應用以實現降本增效，轉型訴求強，數字化創造的潛在價值達6 萬億美元。在此背景下，企業智能化解決方案單位價值量持續提升；以某新能源企業爲例，對應業務價值量由18 年110 萬元+增加至21-22 年合計2500 萬元+。
圍繞智能化要素，公司智能物聯架構與落地能力鑄就核心競爭力。行業智能化沿收集數據、建立數據關係到挖掘數據價值發展，高質量數據、使能工具爲核心要素。海康威視基於全面感知產品與碎片化場景經驗積累建立了覆蓋各行各業的高質量數據來源，基於雲邊融合計算架構、AI 開放平台爲用戶提供了“開箱即用”的使能工具，疊加大模型的引入提升了解決方案落地的效率，最終建立了基於軟硬件技術的千行萬業數字化解決方案能力。
盈利預測與估值：我們看好公司的經營韌性與行業智能化帶來的長期增長動能，預計24-26 年歸母淨利潤163/181/195 億元（YoY+16%/+11%/+8%）；通過相對估值，預計公司合理目標價爲36-40 元，相對目前股價有21%-33%溢價空間，維持“優於大市”評級。
風險提示：宏觀經濟增長不及預期，海外需求增長不及預期。