鸿腾积极布局连接方案，与母公司协同增强AI计算集群的连接能力。据公司公开业绩会，鸿腾目前在AI服务领域积极布局EDSFF连接器、MCIO/MXIO/DA CEM线缆、CAMM内存插槽等多类新型产品；并在2024年DesignCon推出224G高速I/O系列产品。从行业趋势看，我们认为铜缆与连接器在GB200 NVL72 机柜中的用量相对于传统AI服务器有一定的提升，市场规模正在持续扩展。展望2H24-2025 年，考虑到鸿海本身在GB200NVL72 机柜组装侧具备较为强势的产业地位，加之鸿腾过去在网络设备实体连接方案中的积累，我们看好鸿腾与母公司鸿海形成战略协同，持续受益于产业趋势，并在北美大客户AI服务器中逐步获取份额。1H24 盈利預告符合我們預期
鴻騰精密公佈1H24 業績預告：公司預計2024 年上半年將實現淨利潤2800-3300 萬美元，對比2023 年上半年淨虧損900 萬美元，同比將實現扭虧。我們認爲公司1H24 的業績預告基本符合我們的預期，主因新產品導入引發費用率略有提升；公司1H24 利潤實現較爲健康的恢復主因：1）網絡設施業務及電腦業務需求漸歸常態；2）內部的提質增效帶動了費用率的同比修復。中長期看，我們認爲鴻騰仍持續踐行其“3+3”戰略，伴隨着公司在AI服務器以及北美大客戶耳機新品的逐步落地，公司中長期戰略有望加速落地。
關注要點
鴻騰積極佈局連接方案，與母公司協同增強AI計算集群的連接能力。據公司公開業績會，鴻騰目前在AI服務領域積極佈局EDSFF連接器、MCIO/MXIO/DA CEM線纜、CAMM內存插槽等多類新型產品；並在2024年DesignCon推出224G高速I/O系列產品。從行業趨勢看，我們認爲銅纜與連接器在GB200 NVL72 機櫃中的用量相對於傳統AI服務器有一定的提升，市場規模正在持續擴展。展望2H24-2025 年，考慮到鴻海本身在GB200NVL72 機櫃組裝側具備較爲強勢的產業地位，加之鴻騰過去在網絡設備實體連接方案中的積累，我們看好鴻騰與母公司鴻海形成戰略協同，持續受益於產業趨勢，並在北美大客戶AI服務器中逐步獲取份額。
公告汽車高壓電力分配系統的潛在收購事項，持續踐行“3+3”戰略。此次業績預告中，公司同樣預告其正在與獨立第三方磋商收購有關汽車（包括高壓電力分配系統）的資產及股份。我們看好其與公司現有的汽車連接器、汽車充電接口等業務形成良好協同，有望加速公司汽車電子類收入增長。
盈利預測與估值
當前公司股價對應16.1 倍2024 年和11.1 倍2025 年市盈率。考慮到2024年公司新品導入逐步落地，潛在帶動研發費用率提升，我們下修2024 年盈利預測11%至1.78 億美元；但基於AI連接類產品及耳機類新品或將在2025 年持續導入大客戶供應鏈，我們上調2025 年公司盈利預測3%至2.57 億美元。我們維持跑贏行業評級，我們認爲2024 年的研發投入將帶動公司AI連接類產品與耳機產品在2025 年陸續導入大客戶，將在一定程度上抬升公司估值水位，我們切換估值到2025 年，並上調目標價46%至3.62港元，對應13.17 倍2025 年市盈率，較當前股價有19%上行空間。
風險
全球消費電子終端需求持續疲軟，貝爾金線下渠道恢復不及預期。
