理想OTA 6.0 智能駕駛升級，7 月全量推送無圖NOA，維持“買入”評級7 月5 日，公司在智駕夏季發佈會宣佈，智能駕駛OTA 升級至6.0，更新無圖NOA，將於7 月內推送，覆蓋理想MEGA、L9、L8、L7、L6 的AD Max車型全量用戶。我們預計公司24-26 年銷量預期分別49/79/104 萬輛，對應收入分別1419/2169/2752 億元，歸母淨利分別76/130/189 億元。選取特斯拉、吉利汽車、比亞迪股份爲可比公司，調整公司目標價爲134.73 港幣（前值134.94 港幣），給予公司25 年20xPE，可比公司平均2025E 28xPE，折價8xPE 系純電車型推出節奏調整，維持"買入"評級。
無圖NOA 不依賴先驗信息，繞行絲滑
公司無圖NOA 在城市、城鎮、二級道路均可行駛。自24 年5 月10 日無圖NOA 體驗開啓以來，用戶累計使用率超99%，里程滲透率80%以上。無圖NOA 在BEV（Bird's Eye View，鳥瞰視圖）、感知能力、規控能力和整體系統能力全面提升，可應對更復雜環境。應用全新時空規劃模型後，無圖NOA繞行絲滑，超車變道決策更加果斷，像人一樣的思考和規劃。 OTA 6.0 取得“長短”雙向突破，通過BEV 視覺模型融合導航匹配算法，可實現超遠視距選路；在跟車行駛時，實現對距離分米級的精確控制。
AES 和AEB 全面升級，打造全場景的主動安全能力OTA 升級後主動安全實現四大能力提升，提升在城市複雜路口的風險覆蓋及夜間AEB 的能力，並將推送全自動AES（自動緊急轉向）和全方位低速AEB（自動緊急制動）。全自動AES 可以實現不依賴人輔助扭力的全自動觸發，自動完成變道避讓，規避高危事故風險，全方位低速AEB 將拓展主動安全風險場景，有效減少低速挪車場景的高頻剮蹭事故發生。根據公司對Max 車型的統計結果，目前已幫助車主避免駕駛事故36 萬起，AEB 誤觸發率“30 萬公里<1 次”。
推出“端到端+VLM”自動駕駛快慢系統，智能駕駛性能突破智駕模型方面，公司推出端到端模型（E2E）和視覺語言模型（VLM），分別處理日常駕駛中的信息和針對複雜場景進行邏輯思考，兼顧通行效率和智駕上限。兩個模型可在雲端的生成式世界模型中進行閉環驗證，並將逐步實現“快慢”模型合二爲一。公司實現了業內首個將VLM 模型部署到車端芯片，整體推理性能優化了13 倍，顯著提升對複雜環境 、導航地圖和交通規則的理解能力。端到端模型帶來智駕體驗高效、擬人、迅速、更高頻率的OTA，VLM 模型提升複雜環境的理解能力，高效閉環迭代，保證用戶獲得安全、可靠、高效的智駕系統。
風險提示：消費需求不及預期，供應鏈短缺，公司產品發佈、訂單不及預期。