24H1 歸母淨利預增41%-50%，維持“買入”評級公司預計24H1 實現歸母淨利145.5-154.5 億元，YOY+41%-50%；24Q2實現歸母淨利82.9-91.9 億元，QOQ+32%-47%。考慮再融資對報表的影響，調整24 年業績預期至316 億元。考慮到中短期內礦冶供需矛盾仍較大，我們下調25-26 年TC 價格假設至40/40 美元。但公司冶煉原料自給率較高，受TC 下降影響有限，僅小幅下調25-26 年業績預期至404/490 億元。可比公司24 年PE 均值14XPE，考慮到公司爲國內銅礦企業龍頭，經營穩健且積極擴張，給予公司 A 股 24 年 16.8X PE，A/H 股近三年平均溢價率13%，測算A/H 目標價20.1 元/19.5 港元，給予“買入”評級。
發佈24H1 業績預增公告，預計24H1 歸母淨利預增41%-50%7 月8 日，公司發佈24H1 業績預增公告。半年維度，預計24H1 實現歸母淨利145.5-154.5 億元，YOY+42.48-51.48 億元/41%-50%；實現扣非歸母淨利148.5-157.5 億元，YOY+51.95-60.95 億元/54%-63%。季度維度，預計24Q2 實現歸母淨利82.9-91.9 億元，YOY+71%-89%、QOQ+32%-47%；實現扣非歸母淨利86.3-95.3 億元，YOY+101%-122%、QOQ+39%-53%。
歸母淨利符合我們先前預期（先前預期位於預告偏下限）。
預增主要原因爲量價齊升
根據業績預增公告，公司業績預增的主要原因是量價齊升，其中半年維度1）量：公司24H1 礦產金產量35.4 噸（YOY+9.6%）、礦產銅產量51.8 萬噸（YOY+5.3%）、礦產銀產量210.3 噸（YOY+1.3%）。2）價：據Wind，24H1金/銅/銀價分別同比上漲20%/4%/28%。季度維度，1）量：公司24Q2 礦產金產量18.6 噸（QOQ+10.7%）、礦產銅產量25.5 萬噸（QOQ-3.0%）、礦產銀產量108 噸（QOQ+5.9%）。2）價：據Wind，24Q2 金/銅/銀價分別環比上漲13%/16%/25%。
巨龍、銅山銅礦找礦增儲取得重大突破
公司深入踐行新一輪找礦突破戰略行動，巨龍、銅山銅礦找礦增儲取得重大突破，合計新增備案銅金屬資源量1838 萬噸。其中巨龍銅礦：新增銅金屬資源量1473 萬噸至2588 萬噸，爲公司併購時覈實資源量的2.5 倍；23 年實現銅產量15.44 萬噸，並伴生鉬/金/銀；二期項目預計26Q1 投產後銅產能達30-35 萬噸。銅山銅礦：新增銅金屬資源量365 萬噸至超過560 萬噸；23 年實現銅/金產量分別11 萬噸/2.6 噸；淺部II 號礦體地採項目預計24 年投產後新增銅年產能1.2 萬噸，深部開發方案研究中。公司自主研究、找礦勘查能力較強，50%以上的銅金資源和90%以上的鉛鋅資源爲自勘獲得。
風險提示：大宗商品價格波動、公司產量釋放不及預期。