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鲁西化工(000830):上半年净利同比大增 丁辛醇贡献主要增量

魯西化工(000830):上半年淨利同比大增 丁辛醇貢獻主要增量

國信證券 ·  2024/07/08 23:51

魯西化工2024 年上半年歸母淨利潤11 至12 億元,同比大增。魯西化工發佈2024 年半年度業績預告,預計歸母淨利潤將達到11 至12 億元,同比+467.04%至+518.59%,扣非歸母淨利潤預計爲11.2 至12.2 億元,同比+539.74%至+596.86%,增長顯著。基本每股收益預計爲0.578 元/股至0.630元/股,而上年同期爲0.102 元/股。其中,2024 年二季度公司歸母淨利潤爲5.32 至6.32 億元,同比扭虧爲盈,環比-6%至+11%。

公司主營業務包括化工新材料、基礎化工、化肥產品及其他業務。化工新材料和基礎化工是魯西化工的主要營收和利潤來源,2023 年兩項業務合計營收佔公司總營收的88%,合計毛利佔總毛利的94%。而化肥業務佔比較小,2023年化肥業務營收佔10%,毛利僅佔5%,毛利率也相對處於較低水平。

公司歸母淨利潤增長主要來自開工率提升及部分產品毛利提升。公司嚴抓安全環保節能管控,生產裝置高效運行,開工率同比提升幅度較大。同時,受市場供求關係等因素影響,部分產品售價同比上漲,原材料採購價格同比下降,故部分產品毛利增加。

部分主營產品價差走擴,丁辛醇助力上半年盈利提升。2024 年二季度,正丁醇/辛醇/聚碳酸酯/燒鹼市場均價分別爲8229/9822/15317/975 元/噸,同比+11%/-16%/+2%/-1%,環比-2%/-1%/+4%/+2%;價差同比+20%/+4%/-0.5%/-9%,環比-5%/-32%/+5%/+10%。丁辛醇景氣度提升是公司上半年盈利增長的主要動力之一。2019-2023 年我國正丁醇和辛醇產量複合增速均爲6%,表觀消費量複合增速分別爲5%和7%。2023 年國內多元醇行業新增產能較少,加之企業集中停車檢修,導致市場供應偏緊,庫存持續保持在較低水平,需求穩定,帶動2023 年下半年正丁醇和辛醇價格的高位運行。進入2024 年以來,市場供應端逐漸寬鬆,正丁醇和辛醇價格相對於2023 年的高位有所回調。預期隨着房地產、家電、汽車等行業需求回暖,正丁醇和辛醇需求量將保持增長。

目前擁有75 萬噸多元醇產能,其中正丁醇30 萬噸,辛醇45 萬噸,均在國內廠商中位列前茅,市場份額分別佔到11%和15%。

風險提示:下游需求不及預期;原材料價格上漲;行業競爭加劇風險;項目投產不及預期;安全環保風險;政策風險等。

投資建議:公司產業鏈豐富,盈利彈性較大,我們維持公司2024-2026年歸母淨利潤預測爲16.99/19.28/23.94 億元, 每股收益分別爲0.89/1.01/1.25 元,對應當前股價PE 爲13.2/11.6/9.3X,維持“優於大市”評級。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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