開源證券發佈研報稱，當前內需仍待復甦，出海面臨地緣政治風險，該行推薦不受制裁影響的自有品牌出海標的。
智通財經APP獲悉，開源證券發佈研報稱，當前內需仍待復甦，出海面臨地緣政治風險，該行推薦(1)不受制裁影響的自有品牌出海標的：石頭科技(688169.SH)、九號公司(689009.SH)、TCL電子(01070)；(2)其他優質出海標的：德昌股份(605555.SH)。(3)內銷不靠行業增長，但有份額/淨利率提升邏輯：愛瑪科技(603529.SH)、雅迪控股(01585)。
開源證券主要觀點如下：
推薦：石頭科技、九號公司、TCL電子、愛瑪科技、德昌股份等
當前內需仍待復甦，出海面臨地緣政治風險，我們推薦（1）不受制裁影響的自有品牌出海標的：石頭科技、九號公司、TCL電子；（2）其他優質出海標的：德昌股份。（3）內銷不靠行業增長，但有份額/淨利率提升邏輯：愛瑪科技、雅迪控股。重點推薦標的：石頭科技（內銷618搶份額持續，海外渠道建設加速，2024Q2有望繼續超預期）、九號公司（兩輪車/全地形車/割草機器人渠道加速擴張，2024Q2有望繼續超預期）、TCL電子（已完成海外產能佈局，持續搶佔韓系品牌份額，歐美沒有強勢品牌）、愛瑪科技（政策調整下行業向龍頭集中+重發股權激勵彰顯發展信心）、雅迪控股（政策調整下行業向龍頭集中+超前佈局東南亞、卡位新興鈉電賽道龍頭先發優勢顯著）、德昌股份（下游客戶都是美國龍頭品牌,新客戶、新業務持續拓展，陸續收到新定點）。
冰洗內銷有所承壓，外銷保持增長，二線冰箱品牌排產更爲激進
（1）6-8月產業在線冰箱行業＆分品牌排產：行業整體看，2024年6月/7月/8月家用冰箱排產同比2023年實績分別+1.1%/-0.9%/-5.3%，其中內銷同比分別-7.5%/-2.6%/-11.5%，出口同比分別+5.4%/+4.6%/+4.4%。分品牌看，海爾6月-2.4%，7月-15.7%，8月-21.8%。美的6月-11.5%，7月-15.2%，8月排產-21.4%。海信6月+8.1%，7月+3.6%，8月-5.8%。奧馬6月+10.6%，7月+3.1%，8月+16.7%。美菱6月-14.3%，7月-17.0%，8月-22.0%。（2）6-7月產業在線洗衣機行業＆分品牌排產：行業整體看，2024年6月/7月家用洗衣機排產同比2023年實績分別-0.1%/-0.8%，其中內銷排產同比分別-8.5%/-4.3%，出口同比分別+4.7%/+5.3%。分品牌看，海爾系6月-5.9%，7月-3.7%。美的6月-0.3%，7月+5.8%。惠而浦6月-36.0%，7月-41.9%。松下6月-2.9%，7月排產+10.0%。TCL 6月+17.4%，7月+6.7%。海信6月+27.5%，7月+18.2%。博世6月-1.5%，7月持平。
石頭科技和九號公司份額高、海外品牌競爭力弱，看好2024Q2業績超預期
石頭科技：中國品牌掃地機在全球已基本無競爭對手，例如德國、北歐已經基本看不到iRobot這樣的品牌，我們認爲品牌溢價+產品力優勢可以抵擋制裁。（1）海外：線下渠道芬蘭/德國渠道新品已鋪貨；法國渠道不斷開拓中；預計下半年進入南歐新市場；美國市場近期新入駐BestBuy。線上渠道歐洲亞馬遜是純增量、有望復刻美亞成功。（2）內銷：618大促搶份額持續，5月線上銷額/銷量均位列行業第一，單品P10S Pro持續熱銷、領跑市場。
九號公司：滑板車是全球第1品牌，且越南有工廠、不受制裁影響；割草機器人除了瑞典富世華基本是中國品牌，不受制裁影響；中高端兩輪車都在國內；全地形車已加過關稅。公司各業務渠道持續擴張，（1）全地形車：北美渠道持續擴張，預計5月以來門店數量穩增，已入駐RedeNOW、Family等全國或區域性專業經銷商。（2）割草機器人：新品i系列強競爭力帶動歐洲渠道擴張，預計歐洲渠道已達上千家。美國市場仍以線上銷售爲主但份額提升明顯。（3）兩輪車：渠道擴張數量超年初預期。
風險提示：
海外需求快速回落；原材料和海運成本回升；行業競爭加劇等。