來源：於博宏觀札記
作者：於博
事件描述
2024年7月5日，美國勞工統計局公佈2024年6月的非農就業數據：2024年6月美國新增非農就業20.6萬人，預期增加19萬人，前值下修至21.8萬人；季調失業率爲4.1%，預期4%，前值4%。
核心觀點
1. 美國6月新增非農就業人數放緩，那麼美國勞動力市場轉弱了嗎？分部門看，政府部門就業成主要貢獻，商品生產部門也繼續保持小幅擴張，服務業就業則明顯轉弱。
2. 非農私人部門時薪增速如期走低，指向核心服務通脹改善阻力緩解。
3. 季調失業率意外走高，勞動參與率走高、就業率持平，反映勞動供給不足的問題得到改善，供需缺口有望收斂。
4. 整體來看，美國就業市場趨弱已是事實，但緊張格局穩健改善仍是我們的基準判斷，當前勞動力需求仍強，供需缺口彌合仍在進行時。6月數據並不意味着降息的必要性提升，我們仍預計聯儲局年內降息0-1次。
非農就業放緩，政府部門成主要貢獻
企業調查數據顯示，美國6月新增非農就業人數降至20.6萬人，超出彭博一致預期的19萬人，前值則大幅下修5.4萬人至21.8萬人。
那麼美國勞動力市場轉弱了嗎？
具體來看，1）6月政府部門成爲主要貢獻，新增就業升至7萬人；2）商品生產部門也繼續保持小幅擴張，新增就業增至1.9萬人，其中仍主要由建築業新增就業（2.7萬）帶動，但製造業中的耐用品和非耐用品消費新增就業人數雙雙收縮，或反映了商品消費需求走軟導致就業需求下滑。
3）此外，與非製造業景氣再度轉冷相印證的是，服務業就業明顯轉弱，整體新增就業人數降至11.7萬人，其中教育和保健業新增就業仍錄得穩健增長（8.2萬），保持最強吸納水平，批發（1.4萬）和其他服務業（1.6萬）新增就業也明顯增長。但其他行業新增就業人數大多下滑，尤其是專業和商業服務（-1.7萬）、零售業（-0.9萬）新增就業甚至轉負。
時薪增速走低，通脹壓力有所緩解
6月非農私人部門時薪同環比分別降至3.9%、0.3%，均符合預期，指向核心服務通脹壓力或得到一定緩解。
分類型來看，生產相關行業薪資環比漲幅繼續上升0.1pct至0.4%，其中採礦業、建築業時薪環比上漲，製造業時薪環比持平。服務業薪資環比漲幅較上月下降0.1pct至0.3%，其中除運輸倉儲、專業和商業服務業外，其他行業薪資均有所下滑，反映通脹回落阻力走弱。
失業率意外走高，勞動供給改善
家庭調查數據顯示，6月美國季調失業率超預期抬升至4.1%，表示更廣泛失業情況的U4、U5失業率也分別抬升0.1pct、0.1pct至4.3%、4.9%，與企業調查結果一致指向就業市場降溫。
從結構來看，勞動參與率走高、就業率持平，意味着供給不足的問題得到改善，供需缺口有望收斂。
就業市場降溫，降息預期走強
6月新增非農就業人數回落、失業率抬升，疊加時薪漲幅收窄，共同指向美國勞動力市場降溫，因此數據公佈後降息預期有所走強，美元、美債下行，美股拉升。
我們認爲，從今年以來美國就業市場數據來看，數據多次下修意味着就業市場走弱已是事實，但緊張格局穩健改善仍是我們的基準判斷。
一方面，5月職位空缺率抬升意味着當前勞動力需求仍強，另一方面，失業率抬升或因勞動供給補充但存在結構性匹配問題，供需缺口彌合仍在進行時。
因此，這份數據並不指向美國勞動力市場大幅轉弱，並不意味着降息的必要性提升，往前看，我們仍維持聯儲局年內降息0-1次的判斷。
對於美元資產而言：1）經濟韌性仍在，美股或保持堅挺；2）降息預期走強，美債利率、美元或震盪下行。
編輯/Jeffy