海外家用投影仍处于起步期，23 年公司完成海外本土团队的构建，市场拓展开始加速。分渠道看，23 年德、法线下渠道迎来新突破，北美Bestbuy 渠道也已进入。分区域看，海外布局正从欧美日向澳洲及东南亚、中东等新兴市场拓展。短期来看，新市场、新渠道将拉动外销业务重回高增长，长期来看将加速消费者教育与品牌建设。展望未来，高利润率的外销收入占比将逐步提升，带动公司整体盈利能力提高。內銷行業結構快速分化，極米順應趨勢重組產品結構。智能投影作爲針對年輕消費者的可選品類，23 年國內需求整體承壓，洛圖科技數據顯示行業銷量下滑至586 萬臺（YoY-5.1%）。結構方面，入門級與超高端產品分別滿足了用戶的嘗求與極致體驗需求，佔比快速提升。爲適應新的趨勢，極米將產品結構調整至K 型，主推小巧便攜且僅售1799元的PLAY 系列，以及搭載護眼三色激光光源的高端RS 10 系列。
618 新品競爭力驗證，市場份額提升，內銷收入與利潤率有望逐步企穩。參考公司戰報，PLAY5 成爲全網單品銷量第一，RS10 成爲4K 單品第一，極米取得618 十一連冠，且線上銷量份額提升14pct，銷額提升5pct（奧維雲網數據）。隨着新品放量與份額提升，24H2 內銷有望企穩。同時隨着老品下架，費用收縮，內銷盈利能力有望恢復。
海外本土團隊建設落地，渠道拓展加速，外銷新一輪成長拐點可期。
海外家用投影仍處於起步期，23 年公司完成海外本土團隊的構建，市場拓展開始加速。分渠道看，23 年德、法線下渠道迎來新突破，北美Bestbuy 渠道也已進入。分區域看，海外佈局正從歐美日向澳洲及東南亞、中東等新興市場拓展。短期來看，新市場、新渠道將拉動外銷業務重回高增長，長期來看將加速消費者教育與品牌建設。展望未來，高利潤率的外銷收入佔比將逐步提升，帶動公司整體盈利能力提高。
盈利預測與投資建議：公司是智能投影龍頭，內銷逐步企穩，外銷加速拓展，業績有望恢復增長。預計24-26 年歸母淨利潤分別爲2.3、4.1、5.2 億元，同比增速分別爲91.4%、76.9%、26.5%，最新收盤價對應2024 年PE 爲21.09x。參考可比公司估值水平，給予公司2024年25 倍PE，對應每股合理價值爲82.38 元，給予“增持”評級。
風險提示：部分零部件依賴外購風險，海外市場需求疲軟，競爭加劇。