事件：公司發佈2024 半年度業績預告，預計實現歸母淨利潤1.83 億元，同比+53.57%；扣非淨利潤1.79 億元，同比+60.64%。業績符合市場預期。
點評：
肝素API 毛利率回升，帶動淨利潤同比高增長。24Q2，公司單季度歸母淨利潤預計爲7,868 萬元，預計同比+137.87%；扣非淨利潤預計爲7,748 萬元，預計同比+196.88%。24H1 公司歸母淨利潤同比高增長，主要由於毛利率實現同比大幅提升，以及銷售費用率逐步下降。24Q1 公司肝素原料藥毛利率38%，同比明顯改善；我們判斷公司24H1 毛利率同比提升，主要來自於肝素API 毛利率在24Q2 繼續保持較高水平。
千牧項目順利進展，打造肝素原料藥長期優勢。河南千牧項目自2023 年10 月興建後進展順利，計劃於24 年底投產，預計於25 年貢獻業績。待千牧項目投產後，公司將與牧原深度合作，打造從生豬養殖、屠宰、肝素粗品、肝素精品、肝素原料藥及製劑產品的全產業鏈優勢，並計劃依託可溯源性領先的優質豬小腸資源爭取切入國際高端大客戶的供應鏈，爲公司開拓肝素API 高端市場提供銷售增量，以期實現未來肝素出口業務的快速增長。
CDK9 抑制劑計劃申請突破性療法，期待創新轉型兌現。截至2024 年4 月下旬，QHRD107（CDK9 激酶抑制劑，適應症爲復發難治急性髓系白血病）已完成IIa期臨床爬坡實驗且療效顯著，力爭在II 期後申請突破性療法，預計24 年底取得階段性進展；此外，QHRD106 已開展II 期臨床方案討論會並獲CDE 無保留通過，QHRD110 已完成澳洲I 期臨床正在國內進行臨床橋接試驗，QHRD211 已完成I 期臨床進入II 期臨床。公司創新藥產品的持續推進，爲遠期發展持續注入新的動能，期待24 年底公司CDK9 抑制劑的階段性進展。
盈利預測、估值與評級：考慮到公司在肝素領域的競爭優勢有望持續增強，創新藥研發有望帶來新的增長空間，維持預測2024~2026 年歸母淨利潤爲3.08/3.68/4.21 億元，同比增長69.09%/19.62%/14.34%，當前股價對應PE 分別爲23/19/17 倍，維持“買入”評級。
風險提示：肝素價格週期波動的風險；創新藥研發低於預期的風險。