來源：格隆匯
聯儲局再談通脹、就業、降息......
週五晚，聯儲局發佈了向國會提交的2024年度上半年的《貨幣政策報告》。
其中，報告總結了今年上半年美國經濟的狀況和聯儲局貨幣政策執行情況，內容幾乎與過往聯儲局會議的討論相差不大。
聯儲局在報告中表示，去年通脹明顯放緩，今年迄今略有進一步改善，但仍高於聯儲局2% 的目標。就業增長強勁，失業率仍然較低，勞動力市場在上半年趨於平衡。
聯儲局認爲，在對通脹持續向 2% 邁進的信心增強之前，降息是不合適的。過早或過多地減少政策限制可能會導致通脹進程出現逆轉。
同時，過晚或過少地減少政策限制可能會過度削弱經濟活動和就業。在考慮對聯邦基金利率目標區間進行任何調整時，委員會將仔細評估即將發佈的數據、不斷變化的前景和風險平衡。
關於美國經濟
通脹：儘管個人消費支出（PCE）價格通脹去年顯著放緩，並在今年取得了適度進展，但依然高於聯儲局的2%長期目標。在同比數據方面，核心商品價格通脹和住房服務價格通脹在今年年初繼續放緩，然而核心非住房服務價格通脹在去年顯著放緩後趨於平穩。不過長期通脹預期依然與聯儲局的政策目標保持一致。
勞動力市場：今年上半年勞動力市場繼續實現再平衡，並保持強勁態勢。在就業增長穩固和失業率保持低位的同時，勞動力需求有所減弱。許多領域的職位空缺開始減少，而在“強勁移民步伐”的支持下，勞動力供應繼續增加。勞動力供需之間的平衡似乎與新冠疫情前的那個階段相近。
經濟與財政：在去年下半年強勁增長之後，第一季度實際國內生產總值（GDP）增速有所放緩。經濟放緩的主要原因是，波動較大的淨出口和庫存投資類別出現顯著拖累；國內私人最終購買（包括消費支出、企業固定投資和住宅投資）的增長在第一季度也略有下降，但仍保持穩健。
總的來說，財政狀況有些限制性。自今年初以來，美國國債收益率和市場隱含的聯邦基金利率預期路徑淨上升，而大盤股指上漲。大多數家庭和企業仍然可以獲得信貸，但利率較高，這對融資活動造成了壓力。小企業貸款的拖欠率略高於疫情前水平，信用卡、汽車貸款和商業房地產貸款的拖欠率繼續上升，達到長期平均水平以上。
金融體系：非金融企業和家庭的資產負債表保持強勁，綜合信貸與 GDP 比率接近 20 年來最低水平。企業債務繼續以實際價值下降，大多數上市公司的償債能力保持穩健，這在很大程度上是由於強勁的盈利、充足的現金緩衝和現有債務的低借貸成本。
然而，也有跡象表明金融系統存在脆弱性。資產市場方面，企業債息差收窄，股價漲幅快於預期收益，住宅物業價格相對於市場租金仍保持高位。此外，在銀行業，一些銀行固定利率資產的公允價值損失仍然相當可觀，儘管大多數銀行繼續報告穩健的資本水平。此外，部分銀行的商業地產投資組合正面臨壓力。一些銀行對無保險存款的依賴程度仍然很高。
國際形勢：繼去年下半年的疲軟之後，今年第一季度外國經濟活動似乎有所改善。在發達外國經濟體中，儘管受到限制性貨幣政策的影響，但增長率仍恢復到中等水平，因爲較低的通脹率提高了實際家庭收入。在新興市場經濟體中，出口復甦和全球對高科技產品的需求不斷增長推動了經濟增長，其中中國第一季度的經濟活動增長尤爲顯著。
自去年年中以來，外國總體通脹率持續下降，但通貨緊縮步伐緩慢，各國和各經濟部門之間不均衡。儘管如此，許多外國央行已注意到降低通脹率的進展，一些央行已開始下調政策利率。一個顯著的例外是日本，在通貨膨脹持續高企的情況下，日本在3月結束了負利率政策和收益率曲線控制。美元貿易加權匯率大幅上升，與美國與外國利率差距擴大一致。
關於貨幣政策
利率政策：自2023年7月以來，聯儲局一直將政策利率目標區間維持在5.25%-5.5%。雖然過去一年中，實現就業和通脹目標的風險已趨於更平衡。但委員會認爲經濟前景不確定，並高度關注通脹風險。
聯儲局強調，在獲得更大信心認爲通脹持續朝着 2％方向發展之前，不認爲降息是適當的。聯儲局強調，過早或過度降息可能導致通脹進展的逆轉。同時，過晚或過少降息可能會不當削弱經濟活動和就業。在考慮對聯邦基金利率目標範圍進行任何調整時，聯儲局會仔細評估即將到來的數據、不斷變化的前景和風險平衡。
資產負債表政策。 聯儲局繼續以可預測的方式大幅減持美國國債和機構債券。自2022年6月起，系統公開市場帳戶所持證券的本金支付僅在超出月度上限的情況下進行再投資。根據這一政策，自開始縮減資產負債表以來，聯儲局已經減持了約1.7萬億美元的證券。
聯儲局表示，它打算將證券持有量維持在與其充足準備金制度有效執行貨幣政策相符的水平。爲了確保儲備餘額從充裕到充裕的平穩過渡，聯邦公開市場委員會在 6 月初減緩了證券持有量的下降速度，並打算在儲備餘額略高於委員會判斷的與充足儲備一致的水平時停止削減。
值得關注的是，聯儲局主席鮑威爾將於下週二在美國參議院銀行、住房和城市事務委員會作證，另將於下週三在美國衆議院金融服務委員會作證。
屆時，議員們可能就降息和對銀行資本規定進行重大改革這兩大議題向鮑威爾施壓。
編輯/lambor