事件描述
華測檢測發佈2024 年中報業績預告，上半年營收27.6-28.2 億元，同比增8%-10%；歸母淨利潤4.33-4.40 億元，同比增1%-3%；扣非歸母淨利潤4.00-4.07 億元，同比增4%-6%；其中，Q2 營收15.68-16.28 億元，同比增9%-13%；歸母淨利潤3.00-3.07 億元，同比增6%-8%；扣非歸母淨利潤2.87-2.94 億元，同比增7%-10%。
事件評論
Q2 營收同比增9%-13%，需求修復初步顯現。2024Q2 公司營收同比增速中值爲11%，高於2023Q3-2024Q1 的5.7%/0.5%/6.7%，環比提升約4.30pct，需求已開始修復。分業務看：1）生命科學（環境檢測+食品檢測）：2023 年營收同比增8.72%，寵物食品、農產品等多條細分產品線增長良好，預計2024 年增長趨勢延續，且當前土壤三普進入加速執行期，華測自2023 年12 月已開始陸續收到相關樣品並開始相關測試工作，預計該方面將對公司2024 年業績帶來一定增量；2）工業測試：2023 年營收同比增20.72%，雙碳及ESG 服務、數字化實現快速增長，預計2024 年在碳達峯加速推進背景下有良好表現；3）消費品測試：包括汽車檢測、半導體檢測等，預計2024H1 營收保持穩健增長；4）貿易保障：2023 年營收同比增5.63%，預計今年上半年平穩增長；5）醫藥醫學：2023年營收同比降38.85%，主因感染類業務需求下降、醫療整治專項行動影響需求釋放，當前相關業務影響尚存不確定性，但2023 年公司通過收購進入的藥學CMC 研究、醫療器械領域發展趨勢良好。
盈利能力改善，預計下半年低基數下業績增速將有良好表現。2024H1 公司綜合毛利率同比提升，政府補助較去年同期減少1059 萬元，扣非歸母淨利潤預計同比增4%-6%高於當期歸母淨利潤增速；Q2 歸母淨利潤同比增速中值爲7%，在去年同期高基數（17.8%）的基礎上實現穩健增長，明顯高於2023Q3-2024Q1 的3.4%/-29.3%/-8.1%，推測主因：
1）公司實施提效計劃：打造精益實驗室，提升運營效率，對虧損實驗室制定扭虧計劃；2）蔚思博減虧；3）醫學醫藥業務減虧。
發佈回購方案，彰顯發展信心。2024 年7 月2 日公司發佈回購方案，擬使用不超過5049萬元回購不低於200 萬股且不超過300 萬股（佔公司當時總股本約0.12%-0.18%），用於後期實施股權激勵計劃或員工持股計劃；7 月4 日公告首次回購股份30 萬股。
提效、併購爲重點發展方向，下半年營收、利潤存持續改善預期。當前公司通過多種舉措繼續提升運營質量和效率；堅持投資發展，將併購整合打造成公司新核心競爭。期待下半年需求修復，預計低基數下公司業績表現將有持續改善。
盈利預測與估值：我們認爲公司有望成爲中國版的SGS 這一長期邏輯並未改變，醫藥醫學業務陣痛拖累盈利能力，蔚思博盈利修復預期，多個細分新賽道表現亮眼，預計華測檢測2024-2026 年營收分別爲64.68 億元/72.75 億元/80.97 億元，同比增速分別爲15.4%/12.5%/11.3%；歸母淨利潤分別爲10.02 億元/11.55 億元/13.33 億元，同比增速分別爲10.1%/15.3%/15.4%；對應PE 估值爲17.5x/15.2x/13.1x。維持“買入”評級。
風險提示
1、行業競爭加劇導致盈利性下降風險；2、醫學藥學板塊營收恢復不及預期風險。