TOPCon设备进入收获期，业绩预告小幅超过市场预期。我们计算公司Q2业绩预告中枢为6.80 亿元，同比+64%、环比+18%。公司设备在手订单饱满，截至1Q24 末，公司存货 221.44 亿元，同、环比分别+152.09%/+4.05%；合同负债182.03 亿元，同、环比分别+133.79%/+0.51%，随着前期订单持续交付验收确认，我们认为有望支撑公司业绩快速增长。1H24 預告盈利同比增長55%-88%
7 月2 日，公司發佈1H24 業績預告：歸母淨利潤11.65-13.53 億元，同比+55%-88%；扣非歸母淨利潤11.20-13.08 億元，同比+63%-90%。我們計算2Q24 歸母淨利潤5.86-7.74 億元，同比+41%-87%.
關注要點
TOPCon設備進入收穫期，業績預告小幅超過市場預期。我們計算公司Q2業績預告中樞爲6.80 億元，同比+64%、環比+18%。公司設備在手訂單飽滿，截至1Q24 末，公司存貨 221.44 億元，同、環比分別+152.09%/+4.05%；合同負債182.03 億元，同、環比分別+133.79%/+0.51%，隨着前期訂單持續交付驗收確認，我們認爲有望支撐公司業績快速增長。
光伏行業磨底，關注新技術迭代進展。今年以來，光伏行業經營承壓，我們估計行業H1 或有近200GW改造+新建訂單需求，公司仍保持50%左右的份額；進入H2 我們建議關注降本增效新技術驅動設備需求。當前TOPConleco技術滲透率持續提升，目前可提效0.2-0.3%；中長期來看雙面Poly理論效率較高，通過疊加疊柵技術可以進一步提升效率，我們預計捷佳持續佈局的雙面 Poly、邊緣鈍化、低成本TOPCon等有望逐步導入。同時，公司H1 鈣鈦礦進展頻出，據公司公衆號，5 月出貨大規格塗布設備和大尺寸閃蒸爐(VCD)，6 月再次中標鈣鈦礦中試線，目前公司已經具備鈣鈦礦單結電池、全鈣鈦礦疊層、TOPCon疊層鈣鈦礦、HJT疊層鈣鈦礦的整線設備供應能力。
非光伏領域多元佈局，有望貢獻收入韌性。公司積極開拓非光伏領域業務，碳化硅方面4 月公司中標整線溼法設備訂單，鋰電方面公司23 年自主研發的雙面卷繞銅箔濺射鍍膜設備成功下線，首卷4.5μm複合銅箔成功出腔（據年報），我們認爲平台化佈局或有望支撐公司業績長期向好發展。
盈利預測與估值
維持2024 年和2025 年盈利預測不變。當前股價對應2024/2025 年7.1 倍/4.7 倍市盈率。維持跑贏行業評級，但由於行業估值中樞下行，我們下調目標價11.3%至73.00 元對應9.5 倍2024 年市盈率和6.3 倍2025 年市盈率，較當前股價有33.9%的上行空間。
風險
技術進步不及預期；應收賬款回收風險；存貨滯壓或跌價風險。
