日元兑美元汇率的最新一轮疲软，导致债券市场和外汇市场之间通常可靠的关系崩溃。

通常，汇率的变化受各自政府债券收益率利差变化的支配。

根据道琼斯市场数据，自4月下旬以来，10年期美国国债收益率与相应的日本国债收益率之间的差距已经缩小，从4月25日的年内高点3.817个百分点下滑至周三的3.256个百分点。这应该足以阻止甚至扭转日元兑美元汇率的贬值。

事实却截然相反，日元继续走弱。道琼斯市场数据显示，日元兑美元汇率周三再创1986年12月以来的最高水平，尽管随着最新一批经济数据公布，美国国债收益率下降，美元随之回落。

美日利差已经缩小（红线），但日元仍在贬值（蓝线）

一位著名的华尔街经济学家表示，日元与美日利差的关系破裂令人意外。

阿波罗资产管理公司首席经济学家托斯滕·斯洛克（Torsten Slok）表示，“这真是一个谜。当日本收益率相对于美国收益率上升时，我们应该会看到日元兑美元汇率上涨。”

根据斯洛克的计算，根据目前的收益率水平，日元兑美元汇率应接近140。这大致相当于今年年初的水平。根据FactSet数据，自那以后，日元已下跌约12%。

斯洛克的模型显示，根据目前的收益率水平，日元兑美元汇率应接近140

凯投宏观（Capital Economics）助理经济学家鲁本·加加洛·阿巴格斯（Ruben Gargallo Abargues）本周也强调日元兑美元汇率正在突破传统。

尽管加加洛·阿巴格斯并未猜测过去两个月导致日元走低的原因，但他表示，一旦美联储降息，美元和日元不断扩大的差距以及收益率差异缩小，应该有助于引发日元反弹。他预计美联储将在2024年底之前降息。

他补充说，投机者对日元的押注越来越不平衡，这应该有助于推动日元最终反弹。CFTC数据显示，尽管日本当局警告可能进行干预，但投机者严重做空日元期货。

根据日本财务省5月底发布的数据，日本在4月底和5月初花费了创纪录的620亿美元来支撑日元。此前的干预措施是在日元兑美元汇率接近160大关时进行的，但最近该货币对已突破这一关口，而当局尚未出手。

其他人认为，尽管收益率有所波动，但日元最近一轮下跌仍有其道理。Bannockburn Global Forex首席市场策略师马克·钱德勒（Marc Chandler）表示，日元持续下跌反映出交易员们对日本央行是否会在今年夏天晚些时候开始削减政府债券储备的质疑日益加深。

日本央行今年早些时候进行了自2007年以来的首次加息，但上个月宣布将推迟削减资产负债表的计划。

钱德勒还指出，该货币对最近似乎对美国国债收益率的走势更为敏感，近几周美国国债收益率有所上升。

此外，策略师们表示，日元疲软似乎也有利于日本股市。周四日本东证指数突破泡沫时期的高点，收于纪录新高，$日经225 (.N225.JP)$也同样创下新高。

编辑/eason