天风证券发布研究报告称，维持东方甄选（01797）“买入”评级，预计公司FY24-26收入分别为61、74、91亿，调后归母净利润分别为9、10.4、12.3亿，EPS分别为0.9、1.0、1.2元人民币/股。该行坚持看好东方甄选团队核心能力，自营品伴随SKU扩张及供应加强，品牌化优势渐强，多平台协同发展。
天风证券主要观点如下：
FY24H2自营品GMV超36亿元，同比增长108%
近期公司举办首次自营新品发布会并公布自营产品的业绩增长情况，FY24H2（2023/12-2024/05）期间，东方甄选自营产品GMV突破36亿元，同比增长108%，环比增长74%。
截至发布时，东方甄选自营品总数超400款，其中8成为食品、农产品，同期在售数量超260款，超100款产品位列抖音产品排行榜前三；两年以来，自营品在抖音订单量已突破1亿单，东方甄选也系抖音平台上首个销量突破1亿单的品牌，以GMV计算，东方甄选系抖音排名前20店铺中唯一食品品牌。
多款产品需求强劲，口碑及复购表现优秀
继此前自营烤肠等热门产品后，今年春季东方甄选多个自营品实现破圈式口碑传播，例如自营刺梨原汁上线几十秒售罄，叶黄素酯软糖还未上播即5万瓶售罄。近期公司又发布自营矿泉水、小龙虾、新中式短袖等7款新品，持续拓宽品类丰富自营产品。
东方甄选自营品整体好评率超95%，复购率达59%，自营品全网用户数合计超2500万，复购用户数超1470万。优秀的口碑及复购表现来自于优质品控、服务及持续的反馈优化，公司自营品的常温、冷链全国覆盖率分别达99%、97%以上，抖音客诉满意度超93%，App客户满意度近98%，同时根据用户反馈持续迭代更新自营品。
自营产品+渠道相互赋能，多渠道稳步扩张
东方甄选自营产品抖音账号连续数月GMV破一亿元，成为东方甄选在抖音第三个单月GMV过亿的账号，证明自营品已积累较为可观的客群。
同时东方甄选自营App逐步成为自营产品的核心渠道，5月起90%以上自营新品开始在公司自营App首发，伴随会员优惠、App用户粘性持续增长，部分热门自营品在App的GMV已占据全网GMV的40%+。自营App在为自营产品提供更多销售渠道的同时，自营品也为App吸引并沉淀更多会员流量，形成良好的正循环。
此外，在货架电商领域，东方甄选在天猫、京东、拼多多、小红书等平台的店铺也获得稳定增长。
继续拓展抖音垂类账号，有望增厚GMV表现
6月26日晚东方甄选服饰抖音直播间开播，据灰豚数据，首播当日GMV约120万；24年，公司拟在抖音增加10余个垂类账号，陆续开通直播，或将有效增厚整体GMV表现，伴随东方甄选产品自单一品类向多品类延伸，未来或逐渐拓展至全品类，打造产供销一体化购物平台。
风险提示：电商热度不及预期；业务拓展情况不及预期；市场竞争激烈；渠道拓展不及预期等风险。
天風證券發佈研究報告稱，維持東方甄選（01797）“買入”評級，預計公司FY24-26收入分別爲61、74、91億，調後歸母淨利潤分別爲9、10.4、12.3億，EPS分別爲0.9、1.0、1.2元人民幣/股。該行堅持看好東方甄選團隊核心能力，自營品伴隨SKU擴張及供應加強，品牌化優勢漸強，多平台協同發展。
天風證券主要觀點如下：
FY24H2自營品GMV超36億元，同比增長108%
近期公司舉辦首次自營新品發佈會並公佈自營產品的業績增長情況，FY24H2（2023/12-2024/05）期間，東方甄選自營產品GMV突破36億元，同比增長108%，環比增長74%。
截至發佈時，東方甄選自營品總數超400款，其中8成爲食品、農產品，同期在售數量超260款，超100款產品位列抖音產品排行榜前三；兩年以來，自營品在抖音訂單量已突破1億單，東方甄選也系抖音平台上首個銷量突破1億單的品牌，以GMV計算，東方甄選系抖音排名前20店鋪中唯一食品品牌。
多款產品需求強勁，口碑及復購表現優秀
繼此前自營烤腸等熱門產品後，今年春季東方甄選多個自營品實現破圈式口碑傳播，例如自營刺梨原汁上線幾十秒售罄，葉黃素酯軟糖還未上播即5萬瓶售罄。近期公司又發佈自營礦泉水、小龍蝦、新中式短袖等7款新品，持續拓寬品類豐富自營產品。
東方甄選自營品整體好評率超95%，復購率達59%，自營品全網用戶數合計超2500萬，復購用戶數超1470萬。優秀的口碑及復購表現來自於優質品控、服務及持續的反饋優化，公司自營品的常溫、冷鏈全國覆蓋率分別達99%、97%以上，抖音客訴滿意度超93%，App客戶滿意度近98%，同時根據用戶反饋持續迭代更新自營品。
自營產品+渠道相互賦能，多渠道穩步擴張
東方甄選自營產品抖音賬號連續數月GMV破一億元，成爲東方甄選在抖音第三個單月GMV過億的賬號，證明自營品已積累較爲可觀的客群。
同時東方甄選自營App逐步成爲自營產品的核心渠道，5月起90%以上自營新品開始在公司自營App首發，伴隨會員優惠、App用戶粘性持續增長，部分熱門自營品在App的GMV已佔據全網GMV的40%+。自營App在爲自營產品提供更多銷售渠道的同時，自營品也爲App吸引並沉澱更多會員流量，形成良好的正循環。
此外，在貨架電商領域，東方甄選在天貓、京東、拼多多、小紅書等平台的店鋪也獲得穩定增長。
繼續拓展抖音垂類賬號，有望增厚GMV表現
6月26日晚東方甄選服飾抖音直播間開播，據灰豚數據，首播當日GMV約120萬；24年，公司擬在抖音增加10餘個垂類賬號，陸續開通直播，或將有效增厚整體GMV表現，伴隨東方甄選產品自單一品類向多品類延伸，未來或逐漸拓展至全品類，打造產供銷一體化購物平台。
風險提示：電商熱度不及預期；業務拓展情況不及預期；市場競爭激烈；渠道拓展不及預期等風險。
