平安選擇以股代息後陸金所股權結構變動。3 月21 日，陸金所宣佈派發特別股息每股1.21 美元（每ADS 2.42 美元），合資格股東可以選擇全部以股代息（獲得新股）。在股權變動之前，陸金所的股權結構爲：平安通過全資子公司安科技術和平安海外控股持有陸金所41.40%的股權，第二大股東Tun Kung 持股26.87%，公衆股東持股31.73%。在陸金所派發特別股息之後，平安選擇以股代息，Tun Kung 選擇現金股息，部分公衆股東選擇以股代息，新的股權結構爲：平安持股上升至56.82%，Tun Kung 持股降至17.78%，公衆持股降至25.4%。
陸金所將作爲控股子公司並表。平安此前持股陸金所41.4%，陸金所是平安集團按權益法覈算的聯營企業，2023 年末賬面淨值525 億元人民幣。在以股代息之後，平安持股上升至56.82%，需要將陸金所作爲控股子公司合併報表。從盈利表現來看，陸金所2024 年1 季度稅前利潤環比扭虧轉盈，根據彭博一致預期，公司2024 年仍虧損，但2025 年盈利有望顯著改善。
平安選擇以股代息將觸發要約收購。根據香港證券及期貨事務監察委員會《公司收購及合併守則》的規定（規則26），因安科技術及平安海外控股根據特別股息計劃選擇以股代息而導致其對陸金所合計持股比例增加超過2%，將觸發強制要約收購。聯合要約人可能需支付的最高現金對價總額約8.58 億美元。
要約價低於市價，平安無意私有化陸金所或改變其上市地位。根據陸金所6 月12 日的公告，以股代息配發新股的參考股價爲每股1.127 美元/每ADS2.254 美元（6 月4-10 日陸金所在紐交所的平均收盤價）。陸金所要約價與上述參考價一致。7 月3 日，陸金所ADS 收盤價爲2.95 美元，港股收盤價12.3 港元。平安表示無意私有化陸金所，並有意維持陸金所股份於聯交所及陸金所美國存托股份於紐交所的上市。
維持平安買入評級。我們認爲平安選擇以股代息，持有陸金所股權比例上升，表明公司看好陸金所業務發展前景。平安並表陸金所產生的財務損益變動，將作爲非經常性項目，不影響平安的營運利潤（OPAT）。平安目前股價對應2024 年市淨率0.65 倍，股息率超過7%，估值再度回到有吸引力的區間，我們預計公司2024 年營運利潤在去年低位上實現正增長具有較高確定性，維持買入評級和51 港元的目標價。