專題：對話基金大咖：撥開投資迷霧 啓迪財富人生
COMPUTEX大會和蘋果全球發佈者大會在2024年6月相繼舉行，這兩場科技大會對人工智能的發展釋放出重要信息。圍繞大會內容、對人工智能行業的影響以及如何投資人工智能，華富基金郜哲進行了全面介紹。
郜哲，北大人工智能專業博士、華富人工智能ETF基金經理，對行業基本面有着深刻觀察，2017年4月加入華富基金，截止2024年6月30日，在任管理基金6只。
科技大會釋放AI信號 相關公司盈利預期向好
蘋果在開發者大會上宣佈引入ChatGPT，進一步深化了人工智能在C端的應用。很多數字產品進步的觸發，往往是交互方式的變化，蘋果本次發佈的產品中實現了跨APP的調用，從觸摸屏逐步走向人機對話調用的方式可能會極大改變用戶未來使用手機的習慣和場景，隨着深入使用，粘性也在快速提升。與大衆客戶距離的拉近有望持續拉動對應上市公司的盈利，C端市場的增長空間巨大。子行業方面，從簡單的ChatGPT到AI PC和AI手機，也有望極大地帶動消費電子、AIGC應用等公司。
前段時間AI龍頭英偉達市值超越微軟成爲全球最大市值公司，這表面全球對AI行業十分看好。COMPUTEX大會推出下一代芯片，算力提升2.4~3倍的同時耗電量縮小4~5倍，這將使得海內外互聯網廠商能更多參加開發萬億級別參數的大模型，帶來的智能湧現會在應用端上更好地鋪開發展。投資方向上，國內以光模塊爲代表的算力端公司的盈利增長得到強力拉動，也有望直接影響投資者的收益（所提上市公司僅爲跟蹤行業動態，不作爲個股推薦）。
人工智能景氣持續 市場仍有隱憂
國內人工智能行業緊緊跟隨全球人工智能的發展浪潮，景氣趨勢有望持續，不過市場對未來人工智能行業整體發展仍有擔憂。郜哲分別從算力端和應用端進行了介紹。
算力端來看，海外發展速度比中國稍快一些，以光模塊服務器爲代表的公司增收增利明顯，國內AI上市公司中這類公司也是表現相對較好的，這代表着國內一些公司已經參與到全球的人工智能產業鏈中。近期人工智能行業的盈利預期進一步上行，主要是因爲互聯網廠商的軍備競賽尚未停止，出現了一些多模態的產品，意味着通過多模態的競爭，各廠商或許有彎道超車的可能。而且隨着應用端用戶數量激增，訓練出的大模型體驗更好，也可能會催生出新的響應需求。國內互聯網廠商在這種環境下未雨綢繆，積極地推進國產替代，提高先進製程良率，有望同時實現增收增利。
應用端方面，國內大模型是發展是達預期的，已經可以替代一些海外大模型來滿足日常生活和工作的需求。郜哲提到，國內從1到100的微創新能力非常強大，一旦從0到1的基本技術路徑明確，後續的實現並不是最大的難題。國內的大模型在國內的應用是有明顯優勢的，基於對中文的理解，它們能夠給到中國用戶更好的體驗。除此之外，多模態的產品方面國內與海外基本是發展齊平的，甚至文生視頻等領域已有所超越。“我們在技術上跟海外的差距已經越來越小，下一步還需等待一款有粘性的產品出現”，郜哲說到。
人工智能板塊投資上的不確定性，一方面來自算力端的需求變化，另一方面是應用端的場景實現。算力端對於光模塊服務器等的需求可能發生邊際下滑，如ChatGPT5的推出延遲使市場存在擔憂，另外，若AI算法實現重大突破，從現階段的參數規模比拼到實現“舉一反三”的人腦模仿，那麼只需要更少的信息就能獲得更多的結果，對算力的需求就會顯著下降。應用層面上的擔憂是我們尚未完全明確AI的應用場景，它到底如何落地、真正在場景中幫助用戶。
風格切換引市場震盪 科創企業獲扶持
近期整體市場的波動很大，郜哲認爲，這是風格切換帶來的市場震動。從2023年下半年開始，紅利類資產強勢，原因在於我國我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段，正處在轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的攻關期，降速期間市場追求穩定成長的資產，所謂“中特估”隱含的含義就是穩定資產在市場中的地位更重要了。在高股息強勢了近一年後，經濟產業層面和政策監管層面都在促使風格做出調整，半導體、人工智能行業景氣度在持續向好。這種背景下，市場開始逐漸從高股息類資產向科創類行業平衡，這一過程中就會造成市場的震盪。這種震盪後，從風格和方向上看，科技行業相對優勢或將更加明顯。
最近國家半導體大基金三期成立也受到關注，表現出政策鼓勵半導體產業發展的決心。郜哲表示，結合往期來看，政府一般選擇在行業較低區間進行大基金的扶持，這一時期往往對應着行業的週期向上迴轉（歷史經驗不預示行業未來表現，不構成對華富人工智能ETF及其聯接基金業績表現的保證）。伴隨大基金的扶持，先進製程的良率會得到進一步提升，人工智能、消費電子等也可能會受益。
配合新質生產力的發展引導，今年出現了關注度很高的“科特估”概念，也就是科創類企業的估值修復，這爲人工智能的發展提供了空間。之前的“中特估”着重估的是傳統行業的供給端變化，科特估主要估的是成長空間的變化，也就是技術壁壘提升帶來的需求端增長。這種成長空間一部分來源於伴隨先進製程良率提升，國產替代能夠實現新的市場開拓，一部分源自中高端製造業等技術已實現與海外齊平，可以通過出海競爭來擴大份額。
指數化投資把握AI大方向 看好人工智能產業長期發展前景
從人工智能行業的投資來看，郜哲認爲指數化投資是一個比較合適的途徑。首先人工智能行業的發展特點與過去的互聯網類似，大趨勢明確但找到好公司難度大，所以使用可以更新迭代的、分散的指數化投資，能夠更好地幫助投資者獲得行業成長過程中的整體受益。其次，指數化投資也符合國內AI行業的發展現狀，即沒有非常突出的龍頭，最終的勝者並不明確，也存在一些炒概念、蹭流量的公司，通過指數化投資能夠一定程度上降低分散投資的風險。
郜哲也介紹到，人工智能行業存在兩個痛點，老業務拖累和子環節景氣度錯位，華富基金的人工智能ETF針對這兩大痛點進行了相應的權重調整。關於前者，人工智能是一個賦能行業，很多公司都採用的是“老業務+人工智能”的模式，那麼AI業務佔比不同的公司股價對AI的彈性也有差異，華富中證人工智能產業ETF 跟蹤的人工智能產業指數（931071.CSI）就是以AI營收佔比來調整市值，使得AI浪潮到來之時，指數的銳度更好。關於後者，人工智能行業的產業鏈長且寬，子環節非常多，由於各環節技術發展並不完全同步，所以在不同階段，子行業的景氣度會錯位，人工智能ETF就使用營收等成長性指標來進行權重調整，賦予當前發展速度最快的子行業和公司以更高的權重，來實現不同子行業間自然的輪動。
最近市場風險偏好不高，但相比年初已經發生了比較大的邊際變化。首先政策方面在不斷地給予積極的刺激，經濟基本面有託底。其次是投資者對於經濟轉型的不確定性已經被部分消化，反映在了下跌的股價中。第三，在尋找稀缺的成長方向時不僅要看到人工智能高景氣度的明線，也不要忽略企業出海擴市場的暗線。
注：人工智能行業受市場需求、國家政策、國際地緣政治形勢影響較大，相關上市公司股價波動可能較大，進而導致本基金淨值波動較大，並可能會發生本金虧損。文中所提公司及個股僅作爲示例，不構成任何投資建議。
風險提示：基金/股市有風險，投資需謹慎。本文關於證券市場、人工智能行業的論述僅爲本公司對當下證券市場與相關行業的研究觀點，基於市場環境的不確定和多變性，所涉觀點後續可能隨着市場發生調整或變化。本文內容僅用於投資者溝通交流之目的，不構成對任何機構和個人投資的建議或意見，不代表本公司管理基金當下或未來的持倉，也不必然作爲本公司管理之基金進行投資決策的依據，不構成對投資者投資收益的承諾或保證。本文數據來自公開資料整理，本公司並不保證本文所載文字及數據的準確性及完整性，不對任何人因使用此類報告的全部或部分內容而引致的任何損失承擔任何責任。投資人購買基金前，應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風險收益特徵，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。投資人應根據個人風險承受能力和投資經驗，審慎參與基金/股市投資。
華富人工智能ETF爲股票型ETF基金，採用指數化投資策略，緊密跟蹤中證人工智能產業指數，投資於標的指數成份股和備選成份股的資產比例不低於基金資產淨值的90%，且不低於非現金基金資產的80%。基金管理人對華富人工智能ETF的風險評級爲R4級，適合風險承受能力等級爲C4級及以上投資者認購。中證人工智能產業指數的歷史收益情況不預示其未來表現，不構成對華富人工智能ETF及其ETF聯接基金業績表現的保證，請投資者關注指數波動的風險。華富人工智能ETF爲交易型開放式指數基金，可能發生基金投資組合回報與標的指數回報偏離，指數編制機構停止服務，成份券停牌、除牌或違約等風險，當基金上市後將在二級市場進行交易，儘管套戥機制的存在將使得ETF交易價格與IOPV（基金份額參考淨值）的差異控制在一定範圍內，但ETF交易價格受諸多因素影響可能存在顯著不同於IOPV的情形，投資者買入基金可能存在一定的折溢價風險。
基金投資收益將受到證券市場調整而發生波動，可能會發生本金虧損。有關基金的具體風險，請詳見《招募說明書》相關章節。請投資者注意，不同基金銷售機構對本基金的風險評級可能不一致，請根據各銷售機構作出的風險評估以及匹配結果進行購買，並詳細閱讀本基金的《基金合同》、《招募說明書》、《產品資料概要》等法律文件，了解本基金風險收益特徵等具體情況，根據自身風險承受能力等情況自行做出投資選擇。基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責原則管理和運用基金財產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。基金管理人提示投資者的“買者自負”原則，在作出投資決策後，與基金投資有關的風險由投資者自行承擔。本產品由華富基金管理有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。
基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的淨贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金爲百分之十，定期開放基金爲百分之二十，中國證監會規定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。
張婭，19年證券從業經驗，其中15年基金管理經驗。2017年4月加入華富基金管理有限公司，目前擔任華富中證5年恒定久期國開債指數基金（2019.1.28起）、華富中證人工智能產業ETF（2019.12.24起）、華富中證人工智能產業ETF聯接基金（2020.4.23起）、華富中債-安徽省公司信用類債券指數基金（2020.8.3起）、華富消費成長股票型基金（2022.7.22起）、華富中證科創創業50指數增強基金（2022.8.31起）的基金經理。
郜哲，11[於祚豪11] 年證券從業經驗，其中6年基金管理經驗。2017年4月加入華富基金管理有限公司，目前擔任華富中證100指數基金（2018.2.23起）、華富中證人工智能產業ETF（2019.12.24起）、華富中證人工智能產業ETF聯接基金（2020.4.23起）、華富消費成長股票型基金（2022.7.22起）、華富中證科創創業50指數增強基金（2022.8.31起）、華富產業智選混合型基金（2024.3.20起）的基金經理。
李孝華，10年證券從業經驗，其中3年基金管理經驗。2019年加入華富基金管理有限公司，目前擔任華富中證100指數基金（2021.5.7起）、華富中證證券公司先鋒策略ETF（2021.6.28起）、華富中證稀有金屬主題ETF（2021.8.11起）、華富中小企業100指數增強型基金（2021.11.17起）、華富靈活配置混合型基金（2022.9.5起）、華富中證人工智能產業ETF（2023.2.9起）、華富中證人工智能產業ETF聯接基金（2023.2.9起）、華富中證科創創業50指數增強基金（2023.2.9起）和華富永鑫靈活配置混合基金（2023.3.24起）的基金經理。
責任編輯：王若雲