7月3日，在電動兩輪車電驅動系統領域深耕已久的安乃達驅動技術（上海）股份有限公司（下文簡稱“安乃達”）正式登陸上交所主板。
根據公司近年來的發展狀況和產品佈局，不難看出其在電動兩輪車電驅動系統領域的深厚積累。此外，隨着電動兩輪車替換高峰來臨，公司也將步入一輪增長期。
業績穩中向好產品力持續提升
安乃達的主要產品包括直驅輪轂電機、減速輪轂電機和中置電機三大系列電機，以及與電機相匹配的控制器、傳感器、儀表等部件，主要應用於國內外電動自行車、電助力自行車、電動摩托車、電動滑板車等電動兩輪車。據了解，公司相繼在天津和江蘇無錫建設了生產基地。
報告期內，公司主營業務收入主要來源於直驅輪轂電機、中置電機、減速輪轂電機和控制器產品的銷售，收入合計佔比分別爲92.72%、92.91%和94.89%。
其中，直驅輪轂電機是安乃達的核心產品，該產品在公司營收中佔比最大，2023年佔主營業務收入的73.06%；其次是中置電機和減速輪轂電機。招股說明書顯示，公司多種產品的產能均在不斷增長。其中，直驅輪轂電機的產能在2023年高達555萬臺，產銷率高達99.48%。
值得注意的是，公司營業收入近年來也在不斷增長，從2019年的5.42億元，增長至2023年的14.27億元，公司淨利潤也較爲穩定，2023年實現1.48億元。
安乃達產品銷售面向境內和境外兩大區域，其中，境外業務毛利率高於境內。境內市場，公司主要銷售直驅輪轂電機，爲電動自行車、電動摩托車、電動滑板車等車型配套，此外還銷售中置電機、減速輪轂電機及控制器。不過，直驅輪轂電機市場成熟，競爭激烈，內卷較爲嚴重，因此產品毛利率較低。境外市場，公司主要銷售高毛利的中置電機和減速輪轂電機，應用於城市車、山地車、公路車、礫石車等各類電助力自行車整車車型。2021年-2023年，境外業務毛利率十分亮眼，分別爲41.98%、51.12%和54.52%。
安乃達方面披露，國內客戶均爲知名電動兩輪車品牌商，包括雅迪、愛瑪、臺鈴、小鳥、新日、納恩博等，其中雅迪、愛瑪、臺鈴、新日均爲國內電動兩輪車銷量前十的品牌。國外客戶主要有MFC、Accell等歐洲知名電助力自行車品牌商，公司外銷產品銷往荷蘭、德國、法國、意大利等多個國家。
電動兩輪車迎替換高峰安乃達有望受益
受到政策推動和電動兩輪車市場持續向好的影響，安乃達有望步入電動兩輪車電驅動系統行業的增長期。智研產業研究院數據顯示，我國電動兩輪車電驅動系統產量自2017年的3403.7萬套增長至2022年的6556.5萬套，年複合增速爲14.01%。與此同時，市場需求量也2017年的3107.8萬套增長至2022年的5894萬套，年複合增速爲13.66%。
可以預見的是，包括安乃達在內的一衆電動兩輪車電驅動系統企業，都將在本輪電動自行車“換新高峰”下受益。
一方面，雙碳目標仍在持續推進，摩托車也在不斷向電動化發展。另一方面，“新國標”出臺，讓超標車輛逐漸退出市場，國內電動兩輪電動摩托車電驅動系統市場佔比有望提升。此外，即時配送市場的崛起和發展，也刺激了國內電動兩輪車的替換和增長。有數據顯示，目前國內電動兩輪摩托車電驅動系統市場佔比不足20%，可見市場空間拓展仍然較大。
開源證券認爲，2023年3月以來，受宏觀經濟波動影響以及行業競爭影響，兩輪車終端需求放緩，行業兩大龍頭雅迪控股和愛瑪科技走勢均弱於大盤，看好以舊換新政策逐步釋放下帶動板塊行情回暖。處於產業鏈上游的安乃達，亦將感受到市場傳導帶來的利好。
雖然電動兩輪車市場集中度不斷提高，且龍頭企業市場份額不斷擴大，但受供應商轉換成本的影響，安乃達業績不會受到明顯影響。相反，安乃達長期與部分龍頭企業合作，具備先入優勢，客戶黏性較強。國外市場因對供應商審核嚴格，一旦安乃達與其建立合作，將保持長期穩定的狀態。
毛利率方面，因公司直驅輪轂電機生產及銷售時間較久，具備一定的市場先入優勢和成本控制優勢，因此產品毛利率相對部分同業來說處於較高水平。