受益于海外订单增长，公司盈利能力提升。23 年公司合同签订额达到12.25亿元，同比+63.33%，其中海外合同签订额为7.25 亿元，占比为59.18%。事件：7 月1 日公司發佈半年度業績預告，預計24H1 實現歸母淨利潤0.8-0.9 億元，同比+50%-68.75%；實現扣非歸母淨利潤0.78-0.88 億元，同比+63.92%-84.92%。
單Q2 來看，24Q2 公司實現歸母淨利潤0.41-0.51 億元，同比略降23-38%，主要系23H1 匯兌收益對淨利潤貢獻0.338 億元，其中23Q2 貢獻0.389 億元，而24H1 匯兌收益約爲0.1022 億元，其中24Q2 僅爲0.032 億元。刨除匯兌收益影響後，Q2 約增長57%（取歸母區間中值計算）。業績符合預期。
選礦橡膠複合耐磨備件持續滲透，行業市場前景廣闊。公司核心產品爲高性能橡膠耐磨材料備件和橡膠複合材料備件。高效的耐磨備件可以減少磨機的停機時間，從而節省大量成本並增加產量。近20 年，全球銅產量翻倍，但銅礦開採品位從0.79%下降至0.43%，預計未來10 至15 年內選礦備件需求將翻一倍。目前，選礦環節橡膠耐磨備件替代率僅爲10%左右，隨着技術迭代與設備更新，替代率將持續提升。因此，全球橡膠複合備件規模在未來3 至5 年內或將翻倍，並維持較高速增長。
受益於海外訂單增長，公司盈利能力提升。23 年公司合同簽訂額達到12.25億元，同比+63.33%，其中海外合同簽訂額爲7.25 億元，佔比爲59.18%。
24Q1 公司新簽訂單2.38 億元，同比+9.68%（剔除EPC 項目），其中礦用備件合同簽訂額爲2.11 億元，同比+63.9%。海外合同簽訂額1.28 億元，同比+54.6%（剔除EPC 項目）。受益於海外收入佔比提升，23 年公司主營製造業務毛利率同比+2pct，達到38.14%；核心產品礦用橡膠耐磨備件+5pct，達到43.69%，毛利率顯著回升。隨着國際化戰略持續推進，公司毛利率仍有較大提升空間。
全球化佈局穩步推進，加速產能釋放。由於公司近兩年訂單增速快，均保持50%以上的增長，產能承壓。目前公司各地生產基地建設正穩步推進，將在2024 年陸續投產釋放產能。其中贊比亞生產基地將於2024 年下半年陸續釋放產能。國內二期擴建項目已動工建設，2024 年年底投產，屆時公司產能將得到較大釋放。另外，公司在智利生產基地也已開工建設。塞爾維亞和秘魯的基地也在規劃中。未來，公司將建設成以江西上饒爲中心，以蒙古國、贊比亞、智利、塞爾維亞、秘魯爲依託，完成覆蓋全球主要礦業地區的生產佈局。
投資建議：預計2024-2026 年分別實現營收13.03/14.56/17.61 億元，實現歸母淨利潤1.58/2.2/2.91 億元，對應PE 分別爲24.24/17.46/13.17 倍。
首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：主要原材料價格波動風險，匯率波動風險，橡膠復材產品滲透率不及預期風險，下游資本支出不及預期風險，海外市場開拓不及預期風險。
