代理和胃整肠丸转为自有产品，沃丽汀稳健增长2023 年，公司代理产品和胃整肠丸销售收入超过2 亿元，并且毛利率提升至2023 年79.87%。和胃整肠丸品牌力优秀，公司与李万山药厂签署协议将其转为自有产品，或未来有望快速放量。公司代理产品沃丽汀为眼科用药，产品力优秀，2023 年销售收入达1.84 亿元，未来销售收入或有望稳健增长。報告摘要
廣東泰恩康醫藥股份有限公司，成立於1999 年，是一家專注於研發、生產、銷售及代理運營醫藥產品、醫療器械、並提供醫藥技術服務與轉讓的綜合性醫藥創新企業，核心產品有和胃整腸丸、“愛廷玖”鹽酸達泊西汀片、“沃麗汀”卵磷脂絡合碘片等。2022 年3 月29 日，泰恩康在深圳證券交易所創業板首次發行A 股，公司成功上市。
投資要點
代理和胃整腸丸轉爲自有產品，沃麗汀穩健增長2023 年，公司代理產品和胃整腸丸銷售收入超過2 億元，並且毛利率提升至2023 年79.87%。和胃整腸丸品牌力優秀，公司與李萬山藥廠簽署協議將其轉爲自有產品，或未來有望快速放量。公司代理產品沃麗汀爲眼科用藥，產品力優秀，2023 年銷售收入達1.84 億元，未來銷售收入或有望穩健增長。
自有產品兩性健康藥物快速放量，抗PE、抗ED 適應症協同發力公司自有產品兩性健康藥物快速放量，2022 年兩性健康藥物收入爲2.29億元，同比增長48.48%，其中愛廷玖銷售超2 億元。2023 年兩性健康用藥銷售收入爲2.25 億元。公司自主研發的“愛廷威”他達拉非片於2022 年6 月獲批，主要治療ED，有望與“愛廷玖”鹽酸達泊西汀片形成聯動，抗ED 與抗PE 治療協同發力，提升品牌影響力。
加碼創新，白癜風藥物試驗進入2 期臨床階段國內白癜風患者約1400 萬人，治療藥物市場前景廣闊。公司2023 年7 月，公司獲准開展CKBA 軟膏白癜風適應症開展II 期臨床試驗，研究進展迅速。
機制上CKBA 有別於其他在研藥物（主要爲Jak 抑制劑），具有機制的獨特性優勢，我們認爲該產品若成功上市有望成爲公司新的利潤增長點。
盈利預測與估值
我們預計公司2024-2026 年總體收入分別爲9.66/11.65/13.77 億元，同比增長分別爲27%/21%/18% ； 歸屬於上市公司股東的淨利潤分別爲2.34/3.09/3.88 億元，EPS 分別爲0.55/0.73/0.91 元。考慮到公司作爲兩性健康藥物優質企業，公司核心產品不斷放量，同時白癜風藥物CKBA 管線持續取得進展，我們看好公司未來發展，給予2024 年PE 爲30 倍，目標價16.50 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：行業政策變動風險、研發風險、代理運營業務的經營風險、進口產品註冊證到期再註冊風險、測算具有主觀性風險。
