（原標題：連年虧損，合股難擋股價崩塌，戴震的資本手法能救能鏈智電嗎？）
購買新能源汽車的一衆車主，想必對能鏈智電並不陌生。
幾乎每個新能源車主用戶在充電之時都會下載幾個充電平台，例如特來電、星星充電、快電、e充電等等。而能鏈智電就是快電未上市階段的“所有人”，也是目前快電的合作伙伴。
爲了順利赴美上市，能鏈智電迅速剝離了這塊業務，將快電的所有權轉讓至第三方，然後借殼瑞思教育登陸納斯達克。
上市當年，創始人戴震也以50億的財富規模，榮登胡潤百富榜。
說起戴震，可謂是極其擅長“資本騰挪術”的高手。
曾名噪一時的網貸平台熱錢網、油分期，以及涉嫌非吸立案的銀票網，均有戴震的身影，而後則創立了能鏈集團，旗下除了能鏈智電之外，還囊括了能鏈團油、能程科技、能鏈連鎖、能鏈企服等多個業務板塊。
這其中，能鏈智電爲能鏈集團多個業務板塊下極爲重要的一環，要知道2023年在能鏈集團的所有主營業務中，能鏈智電貢獻了絕對的收入增量。
此前，戴震更是將自己創辦的能鏈直接比肩 “美團”，提出：“美團解決人吃飯的問題，能鏈解決車吃飯的問題。”
但是，“故事”講的再好，也需要投資者願意買單、股價來作爲支撐才行，否則，一切都是紙上談兵。
一、股價跌跌不休，合股未能挽回局面
將能鏈智電股價拉長週期來分析，在2023年4月份之前，其股價還算是處在波動上行之勢，尤其是在當年3月23日後十個交易日內，股價增長超過兩倍。隨後在4月6日，能鏈智電股價到達近年的最高值12.78美元/股，市值更超32億美元。
然而，在觸及最高點之後，能鏈智電的股價就出現波動性下跌，並一直延續至2024年，直到從今年5月1日開始，其股價更是直接跌破1美元，而且還止不住的下探，到6月12日收盤，跌至僅有的0.36美元/股。
根據納斯達克的退市標準規定，若上市公司股價連續30個交易日低於1美元，即符合退市標準。按照前期公告的消息，能鏈智電已於2024年6月13日收到了納斯達克發出的預警通知書。由此來看，能鏈智電的處境已經岌岌可危了。
而爲了急於改善現狀符合規定，亦或是挽回投資者信心，能鏈智電決定在6月13日除權除息，對股票進行合股，具體爲20股合爲1股。
所謂合股，就是當股票價格較低時，爲了提升公司形象，上市公司會將已發行的股票按比例進行合併，即由多股合併爲1股。合股後，股價按照相應比例提高，股東權益不變，公司的總市值也不變，但是持倉數量會發生變化。
在美股市場，合股的好處在於可以優化公司的股本結構，提高市場效率，並吸引更多高質量的投資者。不過，就目前能鏈智電的股價來看，合股起到的作用更像是“曇花一現”一般。
數據顯示，就在合股當天，其股價的確迎來了一波漲勢，最高達到7.44美元/股，但這種勢頭才僅僅維持一天，從6月14日開始，能鏈智電的股價突然放量走低，並一直延續至今。
截至7月2日收盤，能鏈智電股價已經跌到了1.59美元/股，也就是說，這才半個月不到，其股價距離剛剛合股之時的最高點，竟然跌去了78%，跌幅不可謂不慘談。
可預想的是，股價如再跌下去，能鏈智電恐怕將又會走回險些退市的老路了。
綜上來看，令人難以置信的是，不到兩年時間，這家自稱爲“充電服務界的美團”的公司股價歷經暴跌，但回過頭來看其一路走來的經營成色，或許就不會如此驚訝了。
二、“流血不止”，近三年多累虧超74億元
能鏈智電的賬面是有錢的。
從其披露的融資路程來看，從2016年成立至2022年6月上市前，能鏈智電已經完成15輪融資，融資總額超75億元。
多輪融資爲能鏈智電帶來了海量現金。但若查看能鏈智電的財務報表，其經營活動所用淨現金連年爲負。2021年-2023年，能鏈智電的經營活動所用淨現金分別爲-2.19億元、-5.81億元和-5.65億元，而截至2023年末的期末現金及現金等價物餘額也從2022年末的5.13億元縮減了15.02%，至僅有的4.36億元。
規模擴張如此迅速且爲美股上市公司，竟然手握不到五億的現金，顯然說不過去，同時，更爲致命的是，2023年末能鏈智電流動負債卻同比翻了超四倍，高達8.17億元。
很顯然，流動資金遠遠小於負債，不能及時進行覆蓋，也預示着其不具備抵禦風險的能力。也就是說，倘若短期內能鏈智電不能及時融到資金，那麼就可能會面臨非常嚴重的經營問題。
那麼，到底是什麼在消耗着能鏈智電本就不太樂觀的現金流？
原因無他，在於能鏈智電的銷售費用太高了。2021年-2023年能鏈智電銷售費用逐年走高，分別爲1.93億元、2.41億元、4.47億元。而若將這三年銷售市場費用與年度營收換算對比，不難發現，能鏈智電幾乎達到了每花1.98塊銷售市場費用卻僅僅才換來1塊錢的營收。
很顯然，能鏈智電極度依賴營銷端。然而，營銷手段用盡，其創收能力雖然在提升，但卻遠遠跟不上不斷燒錢的步伐。業績數據顯示，2021年-2023年，能鏈智電分別實現營收0.33億元、0.93億元和3.2億元，與銷售費用對比，簡直是“小巫見大巫”。
持續燒錢才換來原地奔跑，若再不續血，能鏈智電很可能連現有陣地都將失去，而且隨着市場競爭越來越激烈，更讓投資者擔憂的不確定性是，能鏈智電後續還需要“燒”多少錢，仍是個未知數。
此外，相比較大手筆的營銷費用，能鏈智電在研發投入則明顯不足，到如今其研發費用僅在六千萬元內徘徊，連一個億都相差甚遠，可見能鏈智電有多麼的重銷售輕研發了。也正是如此，在缺少核心技術的影響下，能鏈智電只能依靠充當第三方平台的角色來獲取利益。
但在二級市場，如若沒有核心技術的加持，憑何能夠獲得資本青睞呢？更何況還是在以科研實力強勁見長的美股市場。
當然，這還不是最緊要的，最緊要的是盈利能力弱，成爲能鏈智電根深蒂固的問題，也是失去資本信任的關鍵。
自2021年起至今，其每年交出的年報還未“及格”，均是虧損狀態，分別爲-2.6億元、-56.37億元及13.07億元，如果再加上2024年一季度繼續虧損的2.27億元，近三年多時間裏能鏈智電累計虧損達到了74.31億元。
結合以上營銷費用來看，拋出去的錢、看不到回報，使得資本對能鏈智電的未來成長性堪憂。也就是說，能鏈智電的營銷投入越來越高，燒了超過四年的錢卻還是一直虧損，何時能盈利仍遙遙無期，資本怎麼能不急呢。
再進一步來看，去年能鏈智電還陷入了自上市以來資不抵債的境遇，當期總資產14.65億元、總負債15.09億，資產負債率高達102.98%，要知道在2022年之時，這一數值才僅爲60.32%。然而，進入到2024年，這一情況並沒有任何改觀，反而有愈演愈烈之勢。
今年一季度末，能鏈智電總資產和總負債分別降至12.95億元、14.57億元，資產負債率飆升至112.49%，這顯然也是一個極爲危險的信號。
三、再轉身探尋新增量，能鏈智電還能講出“好故事”嗎？
虧損構成了一個維度，而業務的搖擺不定則是與之並行的另一個方面。
能鏈智電的業務不穩定性表現在，哪有風口就往哪走。在公司發展策略上，能鏈智電做過許多嘗試，從爲新能源車車主提供充電服務到爲充電運營商提供互聯互通服務，積極開拓客戶；從軟硬件採購、EPC工程，再到光伏、自動充電機器人，能鏈智電把當下與新能源上下游相關的熱門賽道都收入囊中。
只是，除了新能源充電和提供解決方案服務外，能鏈智電新開拓的業務都算是淺嘗輒止，在行業賽道中優勢並不大，過於繁雜的業務也讓其浪費了許多時間，在與時間賽跑的新能源行業中，能鏈智電可謂是得不償失。
具體來看，能鏈智電有三大業務板塊：充電服務、能源解決方案和新業務，而對比2022年，其2023年業務結構發生了非常顯著變化，此前主要業務是以線上、線下和創新業務爲主。
目前，能鏈智電近99%的營收來源於充電服務和能源解決方案，其中，以EPC工程、儲能業務爲主的能源解決方案板塊2023年營收達到1.87億元，佔總營收的比重達58.5%，充電服務板塊在總營收的佔比則降至40.34%，而新業務才僅佔1.16%。
從業務端的變化和數據可以看出，能鏈智電已從第三方平台向能源資產運營方轉型，也充分說明了線下能源解決方案已然成爲其主要營收來源，甚至成爲了主業，使能鏈智電轉換賽道經營了，其“充電服務第一股”的稱號已然名不副實。
事實上，在油電交替的能源大背景下，充電站場景下的能源資產運營可挖掘的潛力非常巨大。大到充電基礎設施建設和運營，小到充電站等多元場景下的工商業儲能，甚至是光儲充、微電網形態的升級，都擁有非常廣闊的市場前景。
正是持續看好能源資產運營這一賽道，在2023年6月之時，能鏈智電就通過子公司大手筆收購了香港光電公司。據公開數據顯示，香港光電一直專注於屋苑及工商業屋頂太陽能項目領域，在香港建設的太陽能工程超過600個，累計開發和建設了25MW分佈式太陽能項目。
不過，能鏈智電的線下能源解決方案屬於重資產項目，可持續發展能力還有待時間的驗證，同時還面臨着巨大的生存壓力挑戰，爲什麼這麼說？
先來看EPC工程業務，所謂EPC，是指採用設計、採購、施工總承包模式的建設項目，簡而言之乾的是承包方的生意，雖然我國“新基建”風口正盛，但是在當下宏觀經濟處於深度調整週期下，EPC項目也迎來了收緊期，並沒有多少新市場可供開拓。
再看儲能業務，這也是一個不賺錢，甚至沒有找到商業模式的行業。要知道目前國內尚無一家真正實現盈利的儲能企業，大多數都依靠的是補貼存活，而且更重要的是，目前整個儲能市場面臨着下行週期，產能過剩、庫存積壓、價格下跌等問題頻現，加劇了整個行業內卷。
愈發逼仄的現實境遇下，能鏈智電還要與像寧德時代、特斯拉等一衆行業巨頭來爭奪“蛋糕”，而單單就前文提到的少的可憐研發投入，以及捉襟見肘的現金流，無論是技術實力還是資金實力，能鏈智電皆很難與這些巨頭相抗衡，可謂高下立判。
面對二級市場的持續低迷、充電服務市場地位的動盪，以及新業務未來走向的模糊性，能鏈智電目前似乎更多地聚焦於“講故事”，而非深耕技術層面，這不禁讓人質疑其長遠發展的可持續性與競爭力。
而在缺乏技術創新作爲堅實支撐的情況下，戴震的“資本手法”還能玩多久，恐怕還需要打個問號。