太平洋證券股份有限公司譚紫媚近期對賽諾醫療進行研究併發布了研究報告《集採助力冠脈支架業績回升，神經介入開啓新發展曲線》，本報告對賽諾醫療給出買入評級，當前股價爲8.84元。
賽諾醫療(688108)
報告摘要
冠脈介入市場需求旺盛，集採推動業績修復
2023年大陸地區冠心病介入治療的註冊總病例數爲163.61萬例（2017年-2023年的CAGR爲13.80%）。根據Frost&Sullivan數據，2021年中國的PCI的滲透率爲824.1臺/百萬人，不足美國的滲透率三分之一。隨着國民醫療支付能力和意願的增強，以及政策支持和介入心血管手術的可及性提高，中國的PCI手術量預計將保持快速增長。
2023-2025年度冠脈支架集中帶量接續採購中，公司HT Supreme、HTInfinity兩款產品分別以779元、839元的價格在A組及B組中標，並獲得千餘家醫院的勾選，其中三甲醫院超過60%。集採首年，公司冠脈支架產品銷量大幅增長，冠脈介入業務營業收入同比增長99.10%。預計未來2年冠脈業務將爲公司業績帶來更大貢獻。
2023年9月14日，國內首個自主研發的冠狀動脈棘突球囊擴張導管獲批上市。該產品的獲批，將進一步豐富公司多元化的產品組合，提升公司的核心競爭力。
核心產品即將獲批，神經介入加速成長
隨着老齡化進程的加速以及生活方式的改變，腦卒中的發病率從1990年149/10萬上升至2019年277/10萬，預計未來發病率將進一步上升。隨着臨床需求的增長、相關器械的普及以及國家政策的推動，中國神經介入器械市場規模和滲透率有望持續快速增長。根據Frost&Sullivan，預計2030年將達到約442.26億元（2025年-2030年的CAGR爲22.79%）。2020年出血性腦卒中、腦動脈粥樣硬化狹窄及急性缺血性腦卒中的手術滲透率分別爲9.1%、1.0%及2.7%，預計2026年將分別上升至31.7%、3.5%及19.5%。目前，神經介入醫療器械產品在中國的發展尚處於起步階段，國產神經介入器械進口替代和產品創新潛力巨大。
賽諾醫療神經介入業務堅持以“深耕缺血、創新出血、突破通路”爲戰略引領，在急性缺血、狹窄缺血、出血及通路等方面實現了全品類差異化佈局。2016年推出全球首款用於顱內狹窄的快速交換球囊Neuro RX，2020年推出全球首款用於顱內狹窄的低壓快速交換球囊Neuro LPS。2021年推出全球首個專用於顱內動脈狹窄治療的藥物洗脫支架NOVA。
在研產品中，公司自主研發的全球首款自膨藥物支架於2023年2月完成臨床入組，2024年3月底，該產品已通過國家藥監局創新醫療器械審批；塗層血流導向密網支架於2023年7月完成上市前臨床試驗的全部入組，新產品有望爲公司業績增長提供新的增量。
盈利預測與投資評級
我們預計公司2024-2026年營業收入分別爲4.53億/6.43億/9.36億元，同比增速分別爲32.07%/41.75%/45.60%；歸母淨利潤分別爲0.07億/0.46億/0.80億元，分別增長117.44%/559.39%/75.06%；EPS分別爲0.02/0.11/0.19。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
新產品研發失敗或註冊延遲的風險，科研人才流失的風險，市場競爭風險，行業政策變化風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，信達證券唐愛金研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲69.16%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1300萬，根據現價換算的預測PE爲294.67。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲12.21。
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